人民币对美元汇率升到6.5时代 仍有升值空间

　　人民币汇率仍有升值空间

　　10月以来人民币继续扩大升幅，升值幅度大于美元贬值幅度，截至10月30日，CFETS人民币汇率指数收于95.23，9月末为94.4，人民币兑主要货币均呈现升值。11月以来受美国大选不确定性影响，美元继续走低，人民币兑美元汇率逼近6.6。我们认为人民币汇率升值有两项基础因素的支撑：疫情后我国经济率先复苏，中国基本面相对全球占优;我国货币政策回归正常化，5月以来边际收紧短端流动性，市场利率上行，中美利差走阔。除此之外，近期也出现了其他边际变化，首先，我国贸易顺差持续扩大，结汇率较为稳定的情况下，银行间外汇市场人民币供需结构发生变化，推升人民币汇率;其次，美国大选进入司法争议，暂无法顾及与中国的博弈，此前中美博弈的压制因素有所放松。因此，我们认为后续人民币汇率仍有升值空间，继续调高今年末至明年汇率波动中枢至6.5，波动区间为6.3-6.7。超预期升值可能来自实体部门集中结汇、美元超预期下行;超预期贬值可能来自中美剧烈博弈超预期，这几种情形出现并引发汇率大幅超调的概率并不大。

　　外储平稳运行，国际收支基本平衡

　　今年我国实体部门结汇率保持稳定，据外管局数据，前三季度，衡量结汇意愿的结汇率为65%，较上年同期基本持平，较今年一、二季度的66%略有回落。外管局在答问中指出，今年结售汇交易呈现客户“逢高结汇、逢低购汇”的特点，这是市场更加理性的表现，从能够反映汇率预期的外汇市场远期、期权相关指标看，汇率预期保持总体稳定，没有形成非常明显的单边预期。因此我们认为人民币汇率大幅升值超调概率不大，国际收支较难面临大幅波动，外汇占款的变动对银行间市场的流动性及货币政策基调的影响较小。

　　黄金储备持平，维持长期看好

　　10月黄金储备6264万盎司，继续持平前值。10月黄金维持震荡，11月受美国大选及国内局势动荡影响，美元指数回落，黄金上行，我们此前提示在美国政局存在不确定性的情况下，黄金可能成为本届大选进行阶段性风险对冲的最佳工具，预计在局势仍存较大变数的情况下，短期黄金价格可能仍有望得到提振。中长期看，我们认为黄金上行趋势仍未结束，未来7-10年美元大概率进入下行通道，坚定看好黄金长期投资价值。