焦炭期货行情分析：焦煤限制焦炭产量 供应紧张难缓解

　　8月24日，期市早盘收盘，盘面大面积飘红。焦煤、焦炭继续领涨，焦炭主力合约涨超7%，焦煤主力合约涨超6%。能源系期货普涨，SC原油、燃料油、低硫燃料油(LU)主力合约涨超4%。跌幅方面，生猪、棉花期货主力合约跌超2%。

　　焦炭：焦煤限制焦炭产量，成本推动较强

　　煤焦需求方面，粗钢压减预期较高，多地要求全年产量不超2020年，1-7月份粗钢同比增5616万吨，生铁同比增2264万吨，假设执行粗钢产量平控，减产时间、减产方式钢厂有自主权，铁矿下跌后、考虑到铁元素性价比、工艺调节的难易，由于钢厂优先压减废钢，废钢的减量可能更多，预计铁水全年同比持平，悲观预期减量1000万吨，对应焦炭需求持平或减量450万吨。

　　而供给方面，焦炭、焦煤同为国内品种，均受到政策限产扰动，焦炭产能的变化一直是市场的关注焦点，但产能已不是焦炭的核心矛盾，因为产能不等于产量，新产能的投放受到政策限制，环保限产、焦煤紧张下，产能变化导致的供应弹性并不大。这两天因为陕西全运会，山东以煤定产，又有限产消息。也有因为缺焦煤开始限产的焦化厂。

　　今年焦炭库存连续去化，全产业链库存处于历史最低水平，在低库存、供需两端的政策干扰大，焦煤成本又不断抬升的情况下，焦炭现货是易涨难跌，今天各地焦化厂已经开始第六轮提涨，落地的概率也较大。钢铁和焦炭同属国内品种，限产的底层逻辑相似，在铁矿价格下跌后，焦炭总体价格将保持高位。

　　后期主要看钢铁限产政策变化，以及焦煤的复产情况，在修复完贴水后，需求预期偏弱时，可能有阶段性调整，由于终端总需求并不太悲观，另外焦煤的矛盾也难以根本解决，调整后应该也有支撑，总体保持相对偏强。

　　焦煤：供应紧张难缓解，矛盾持续时间较长

　　焦煤需求：焦煤的主要需求是用于炼焦炭，由于今年主要矛盾是焦煤的紧张，焦炭只是中间加工环节，因此焦煤的真实需求取决于铁水，刚才提到下半年的粗钢压减，废钢压减可能更大，真实的总需求减量将低于预期，节奏来看，焦化厂+钢厂四季度要冬储，目前库存都很低，冬储要提前的，因此焦煤总的需求强度较好。

　　进口方面，主要有三块，澳洲、蒙古、非澳洲海运市场，今年澳煤严格限制进口，全年澳煤减量在3000万吨以上，而且这都是减的主焦煤，对供需平衡表的影响很大，非澳洲海运焦煤(俄罗斯、加拿大等国)进口有增加，但难以弥补澳洲减量。蒙古煤的通关，又持续受到疫情的影响，上周平均单日新增1800人左右，288口岸通关3天，平均通关量在200车左右，口岸出现疫情后通关中断，短盘运费增至950元/吨，因核酸检测溯源，下周蒙煤通关可能再度关闭，后期也难以回到高位。

　　后期焦煤市场的变量，一是粗钢压减政策的执行，铁水产量是否出现更大幅度的下降，二是焦煤国内产量能否恢复，下游库存出现阶段性回升，在库存回升之前，双焦价格将偏强运行。同时双焦大涨后，也需要注意政策及流动性风险。