北京和众汇富：通富微电这算是好行业里的好企业吗？

　　封测是集成电路产业链中不可缺少的一部分，起到保护芯片免受损毁，与外部电路进行电气连接，实现芯片功能的作用。在之前的文章里，和众汇富对芯片从行业到细分领域、产业链、政策等各个角度进行了介绍，但是对于封测这块写的比较少，现在就趁着科技股普遍调整、市场分化之际，给大家重点介绍一下A股的半导体封测龙头公司。

　　在封测这个领域，国内封测前三大厂商不断扩大规模，相继进行并购，成功挤进全球封测前列。长电科技并购星科金朋、华天科技并购Unisem、通富微电并购AMD封测厂。今天我们就来看一下通富微电这家公司。

　　一、通富微电基本情况及市场地位

　　通富微电成立于1997年，于2007年上市，公司主营业务为集成电路封装测试。2017年全球封测企业排名第六位，2018年、2019年连续两年收入规模位列国内第二、全球第六，一半以上的世界前20强半导体企业和绝大多数国内知名集成电路设计公司都已成为公司客户。

　　通富微电是第一个为AMD 7纳米全系列产品提供封测服务的工厂。近年来，通富微电通过并购与AMD形成了“合资+合作”的强强联合模式，并充分利用通富超威苏州和通富超威槟城这两个高端CPU、GPU量产封测平台，积极承接国内外客户高端FCBGA、FCLGA、FCPGA的封测业务。

　　电脑装机圈中近两年逐渐风行一句口号——“AMD YES!”意思是AMD公司的Ryzen系列7nm芯片性价比和输出性能均符合甚至超出消费者预期，虽然市场上仍有Intel的拥护者，但是并不妨碍近几年AMD销量增长。

　　AMD的CPU及GPU封测供应商分别为通富微电、矽品和台积电，而通富微电是国内唯一高端CPU、GPU封测平台，通富微电的份额比例超过80%。AMD市场份额提升，同时下游应用需求确定性较高，都将给AMD封测主要供应商通富微电的收入和利润提供保障。

　　此等好公司，通富微电的归母净利润却一直亏损，在2020年上半年才扭亏为盈，实在让人困惑。这算是好行业里的好企业吗?我们先来看一下财务数据。

　　2011-2019年，国内三大封测厂商通富微电、华天科技、长电科技九年营收复合年均增长率分别为21.9%、25.0%、25.7%。2019年，通富微电营业收入创记录达到82.67亿，公司计划2020年营收同比增长30.6%。

　　二、是什么原因影响了通富微电的净利润呢?

　　第一，通富微电的销售净利率较低呈现逐渐好转的趋势，反映出公司收入实现获取净利润的能力逐渐提高。毛利率是净利率的主要影响因素，产品结构的变化、成本的变化以及产品提价都会影响到毛利率。

　　2018年半导体行业进入下行周期直至2019年三季度，此期间通富微电产能利用率下降导致公司毛利率下降。2020年H1通富微电毛利率为15.11%，较上期增长4.45pct;净利率为2.76%，较上期增长4.77pct。

　　第二，净利润差主要是计提固定资产折旧等。折旧费用是通富微电较为重要的固定成本项，如2019年通富微电仅机器设备折旧就高达11.45亿。

　　通富微电苏州和槟城工厂相比其它封测厂，采取更为激进的折旧政策。苏州和槟城的机器设备、运输工具以及电子设备的折旧年限为2-5年，年折旧率为20%-50%，相比行业内采用的5-10年折旧年限，通富微电的折旧政策使得在这两个工厂的设备折旧期间，折旧将对盈利产生较高负担。

　　第三，通富微电很多新产品处于量产前期。通富微电加大了针对高性能计算、存储器、高清显示驱动等市场应用的先进封装产品的研发布局。

　　通富微电因为资本性支出过多，研发投入过大，研发费用率高于同行业可比公司。2019年研发投入7.05亿，同比增长25.4%，拖累了公司业绩。通富微电2019年研发费用率为8.33%，高于长电科技的4.12%和华天科技的4.96%。截至2020年7月31日，通富微电专利申请量突破千件大关(达1010件)。

　　三、总结

　　国内封测厂商长电科技发展迅猛，未来或挑战日月光与安靠龙头地位，通富微电、华天科技近几年发展形势良好，国内龙头厂商已进入国际第一梯队。和众汇富建议关注封测行业景气回升，受益5G终端发展、业绩表现优异的半导体封测公司。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!