明日股票预测：6股有望冲击涨停（04/27）

　　中炬高新年报及季报点评：1Q17业绩超预期 调味品扩产大有可为

　　事项：中炬高新公布16 年年报与17 年一季报，16 年实现营收31.6亿，同比增14.5%;归母净利3.6 亿，同比增46.5%;扣非净利3.37亿，同比增61.7%;每股收益0.45 元。拟每10 股派现1.4 元(含税)。测算4Q16 收入8.6 亿，同比增18%;归母净利1.06 亿，同比增35.2%。1Q17 实现营收9.7 亿，同比增31%;归母净利1.15 亿，同比增74.5%，每股收益0.14 元。

　　投资要点：

　　1Q17 业绩大超预期。1Q17 净利增74.5%，主要来自于营收增30.9%、毛利率增4.5pct，管理费用率下降2.0pct。测算美味鲜子公司收入增约32%，净利增47%。

　　受益于提价前经销商积极备货，调味品营收大幅增长。16 年调味品营收增11%，保持稳定增长，1Q17 美味鲜收入9.5 亿，同比大增约32%，主因可能在于3 月产品提价，经销商提前拿货意愿加强。受益于行业消费升级趋势持续，8-10 元酱油占比逐渐提升，高端餐饮回暖;公司产品扩张(食用油、味极鲜等)、渠道拓展(加强餐饮与电商渠道)，预计全年美味鲜营收35 亿，同比增20%。

　　毛利率走高，管理费用率下降，净利增长快于营收。1Q17 合并报表毛利率39.6%，同比大增4.5pct，主要由美味鲜贡献，增长原因可能在于，一是公司采取包括缩减帐期在内的多种措施降低原料成本上涨幅度;二是产能释放后产生规模效应;三是阳西基地技术进步、精细化管理，生产效率提升。销售费用率增2.7pct，可能与市场开拓、新品推广有关;管理费用率降1.7pct，应是会计科目调整，以及加强费用管控所致。往未来看，提价可覆盖成本上涨，规模效应+新产线产出率提升，毛利率仍将走高;各项费用管理合理有序投放，综合考虑17 年美味鲜净利5.5 亿，同比增31%。

　　投资扩产大有可为，前海影响接近尾声。公司公告拟投资16.25亿，新建65 万吨产能(30 万吨食用油、20 万吨蚝油、10 万吨醋与5 万吨料酒)，建设期5 年，非酱油品类产能扩张，表明未来将进行品类多元化、区域扩张的发展道路，公司或将步入营收加速增长阶段，预计建成后可新增年收入48.5 亿。前海影响已接近尾声，本次董事会暂未换届，猜测前海应未受到监管影响，后续可能加强控制地位，中炬高新民企机制落实，后续可以期待股权激励、并购外延等，利好长久发展。

　　盈利预测与估值：预计17-18 年公司净利+30%、+18%，EPS 分别为0.59、0.70 元，最新PE 分别为30、26 倍。考虑公司调味品大幅增长，地产业务增厚17 年业绩，估计17 年公司美味鲜净利5.5亿，美味鲜归母净利5 亿，同比增30%，给予30 倍PE，约150 亿市值;地产估值30 亿，合理市值在180 亿，较当前还有接近30%空间，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：销售进度不达预期、原料价格大幅上涨，食品安全事件。