下周股市行情预测：05月08日最具爆发力六大牛股

　　古越龙山(600059)点评：产品结构持续优化 机制急需改善

　　投资要点：

　　实施聚焦大单品战略，产品结构持续优化

　　近两年，公司一直努力实施“聚焦大单品”经营战略。一方面，公司对量少、值低利薄的近100 只产品进行了合并、升级、淘汰;另一方面，重点培育中央库藏金五年和( 5A 级)库藏十年两大系列产品，取得较好的单品销售业绩。2016 年，公司营收同比增长11.58%，其中中高档黄酒营收同比增长16.75%，在营收中占比提升2.50 pcts至63.25%。我们认为，黄酒是三大世界古酒之一，但是过去由于行业竞争格局较低，企业市场意识缺乏等原因，长期以来产销和白酒、葡萄酒和啤酒都存在较大差距。公司作为黄酒龙头企业，其经营策略有望对于行业发展有推动作用。

　　加大品牌宣传推升价值，产品提价效果显著

　　近几年，公司提高了对品牌宣传的重视程度。尤其是2016 年，公司广告费增长138.16%。公司借力“G20 杭州峰会”、“世界互联网大会”等具有重大影响力事件，并成为“G20 杭州峰会保障用酒”、“世界互联网大会指定用酒”;央视《味道》和美国《国家地理》栏目均报道了古越龙山;同时，公司投资《女儿红》电视剧，将女儿红品牌文化与绍兴酒文化巧妙结合。这一系列宣传活动，对于公司品牌价值提升以及黄酒的宣传都有积极作用。

　　另外，公司在加大品牌宣传提升品牌价值的同时，也在努力通过提价来变现品牌价值。2016 年至今，公司一共4 次提价。2016 年3月份，公司陆续上调部分普通坛酒、传统型三年陈系列产品和清爽型三年陈系列产品价格;2016 年5 月份，公司再次宣布对传统型五年陈系列提价7%-10%;几天后，全资子公司女儿红宣布提价5%—15%;2017 年2 月份，公司上调36 款相关产品价格，提价幅度在 8%-15%。

　　我们认为，提价符合公司提升品牌价值的战略;同时，目前黄酒吨价太低，渠道利润单薄，适当的价格上涨有利于改善渠道利润空间，进而提高经销商积极性。2016 年，公司黄酒销量同比增长5.32%,其中中高档酒销量增长17.05%，也说明公司提价后公司销量并未下滑。

　　江浙沪以外市场拓展加快，营收增长速度较快

　　近几年，公司实施实施浙沪为龙头，华东为主体，京津、广深为两翼的大区域大营销布局。2016 年，公司在江浙沪地区分别实现营收4.19 亿、5.40 亿和1.42 亿，同比增长11.47%、7.33%和18.64%。江浙沪以外区域，公司加快拓展速度，新增经销商108 家，总共达到772家;全年实现营收3.50 亿，同比增长19.95%。同时，公司加强对黄酒销售、营销渠道的精耕细作，在全力维护和拓展传统渠道基础上，积极布局电商业务，2016 年线上直销营收为1455.02 万，同比增长128.17%。

　　公司机制急需改善，期待国企改革推进

　　目前，我国黄酒行业整体发展平稳，市场集中度较低。2015 年，会稽山收购了乌毡帽酒业和唐宋酒业，金枫酒业收购振太酒业。相比之下，古越龙山作为行业龙头在并购上脚步略显落后，我们认为，公司未来也有望通过并购获得外延式增长。同时，公司是绍兴市国企，长期以来管理层激励较为不足，未来如果在国企改革方面有所突破，有望显著提高公司经营效率和员工活力。

　　盈利预测与评级：

　　从行业来看，随着我国消费者生活水平提升以及健康意识提升，黄酒未来仍有较大发展空间;同时，行业将逐步走向品牌化、集中化，公司作为黄酒龙头企业，在品牌、渠道和资金等方面都具备较大优势，未来增长有望领先于行业水平。另外，如果公司在国企改革方面能够有所突破，公司经营效率和员工活力有望上一个台阶。我们预测2017/18/19 年 EPS 分别为 0.20/0.25/0.32 元，目标价12 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　提价效果不达预期，国企改革进展不达预期，市场拓展不达预期。