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　　海澜之家:二季度单季营收和净利润增速有所加快

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2017-09-04

　　公司上半年营业收入和净利润分别增长5.59%和5.77%。其中第二季度单季营业收入和净利润分别增长12.71%和6.13%。

　　二季度单季业绩增速较一季度有所加快。

　　上半年海澜之家主品牌、爱居兔、圣凯诺和其他品牌分别增长2.43%、70.76%、28.81%和8.05%,较一季度的-0.60%、55.25%、4.88%和-3.13%有所加快。上半年公司门店总数5491家,其中海澜之家品牌4376家,爱居兔827家,其他品牌288家。分别较上年底增加139家、197家和-88家。分别较去年同期增加487家(增幅12.52%)、359家(76.71%)和3家(1.05%)。

　　上半年期间费用率下降,资产减值损失增加。

　　上半年公司期间费用率10.77%,将去年同期降低2.22个百分点,其中销售费用率减少1.82个百分点,管理费用率减少0.08个百分点。销售费用率的下降主要来自职工薪酬和广告较去年同期有较大幅度减少。公司上半年资产减值损失2.02亿较去年同期增加1.46亿,主要来自存货跌价损失。

　　时尚生态圈及多品牌运营平台战略不断推进。

　　除了原有品牌外,公司为了抓住消费需求,定位愈加细分的消费群体,近期推出了年轻时尚服装品牌HLAJeans,并计划孵化适合不同年龄及需求层次的多元化新品牌。还同时与快时尚品牌UR签订投资意向协议,拟收购其不超过10%的股权,双方将共享国内外的设计、渠道、供应链等资源,进一步提高市场占有率,也有利于公司培育新的利润增长点。

　　17-19年每股收益预计分别为0.74元/股、0.85元/股、0.99元/股。

　　由于14年重大资产重组构成反向收购,公司实际发行在外普通股数量44.93亿,每股收益0.74元,市盈率仅为12倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　国内经济下滑的风险,终端库存积压的风险;