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　　盈峰环境(000967)点评：签订20亿PPP项目框架协议 综合服务商能力显现

　　公司公告与仙桃市人民政府签订《仙桃市循环经济产业园PPP 项目合作桄架协议》，计划投资约20 亿元建设仙桃市循环经济产业园。该项目标志着公司在PPP 领域取得重要进展，表明公司环保大平台拿单能力。PPP 项目将推励公司业绩不断增长。

　　投资要点：

　　循环产业园PPP 项目框架协议表明公司环境综合服务商能力：1.公司公告与仙桃市签订《仙桃市循环经济产业园PPP 项目合作桄架协议》，项目总投资约20 亿;2.该项目包括“一园五厂三基地”，即生活垃圾减量化、资源化、无害化项目，污泥无害化处理厂，城西污水处理厂，建筑垃圾资源化利用工程，餐厨垃圾无害化、资源化利用工程，市民环保科普教育基地，循环经济产业园填埋场生态修复土壤治理项目;3.该项目包括污水污泥处理，生活垃圾、建筑垃圾、餐厨垃圾处理以及土壤修复等相关项目，且采用PPP 模式，表明公司作为环境综合服务商的拿单能力;4.仙桃产业园项目表明之前仙桃垃圾焚烧项目停工问题得到解决，将为公司业绩增长提供保障。

　　中标三个环保工程类项目，表明公司环保工程能力：1.公司与爱土环境联合中标吴忠市清水沟、南干沟人工湿地水质改善EPC 工程一标段，项目金额1.6亿;2.中标中山火炬开发区内河涌综合整治一期生态修复项目，项目金额8650万元;3.作为联合体牵头方中标顺德区桂畔海水系综合整治工程项目建设及管理运营项目，项目金额13.5 亿;4.公司连续中标环保工程，表明作为环境综合服务商，有承接和实施环保工程项目的能力，未来项目将为公司持续贡献利润。

　　环保大平台逐渐完善，未来持续并购可期+承接PPP 项目。1.公司10 亿投资顺德环保产业园，打造环境监测与治理装备自主生产制造能力，提升公司毛利率水平;2.宇星科技应收账款问题初步解决;3.非公开发行募集资金9.5 亿优化财务结构，大股东承诺认购看好未来公司长期发展;4.公司已经形成固废+水务+监测+环保工程的板块布局，综合服务商能力显现，未来能够承接更多的综合性PPP 项目，带来利润弹性。

　　持续强烈推荐。我们根据增发和拓展完成后的情况来预测公司盈利状况。

　　考虑水务资产并表和2017 年增发完成，预计17-18 年净利润为4.67，6.35亿元，EPS(考虑此次增发的摊薄)为0.58、0.79 元，对应PE 分别为25、18倍， 我们认为公司传统风机业务向好+监测、固废、水务大平台布局完善，后续承接PPP 大单和持续收购可期，给予2017 年30 倍PE，对应目标价17.7，强烈推荐。

　　风险提示：业务增速不达预期，并购整合不达预期，项目建设不达预期。(中投证券　徐闯　罗文　宣宜昊)