综投网（www.zt5.com）11月19日讯
近日，国务院国资委与全国工商联联合召开军民融合发展座谈会，进一步加强国有企业与民营企业深度合作，推动新时代军民融合实现新发展。
国资委主任肖亚庆在会上表示，国资委坚决贯彻落实党中央、国务院关于支持民营经济发展的各项决策部署，大力推动中央企业在做强做优做大的同时，支持民营企业不断发展壮大，推动军工企业与民口单位全面加强合作，在创新融合方面打开了新局面，共同支撑创新发展的良好态势已经初步形成；在产业融合方面取得了新进展，形成了良好的军民两用辐射效应；在资本融合方面实现了新突破，形成了新的融合路径和模式。
据悉，自2016年3月以来，10家军工央企已在证券市场累计融资718亿元，在产权市场引入社会资本485亿元，国企和民企在军民融合领域实现新发展。
对此，分析人士认为，军工资产证券化趋势明确，有望加速。军工是混改的重点领域，而资产证券化是实现混改的有效途径，国家层面政策不断推动。可以看到，一方面表明军工资产证券化的大趋势比较明确，另一方面随着“十三五”进入最后两年，各军工集团的资产证券化目标临近考核期，推进速度有望加快。
从市场表现来看，上周军民融合概念板块表现出色，累计涨幅达6.3%。在121只概念股中，有108只个股远远跑赢同期上证指数3.09%的涨幅，占比近九成。其中，鲁信创投（38.18%）、新海宜（22.4%）和空港股份（22.2%）等个股上周累计涨幅均超20%。
从资金流向来看，鲁信创投（1.57亿元）和东土科技（1.2亿元）等个股上周5个交易日累计资金净流入均超亿元。
出色的市场表现自然离不开业绩的支持。《证券日报》研究中心根据统计发现，截至昨日，军民融合概念板块中已有52家公司发布年报业绩预告，其中，业绩预喜的公司达43家，占比逾八成。其中，通达动力、通达股份、山河智能、林州重机、新海宜、高德红外、康达新材和天汽模等个股年报净利润同比增幅均有望翻番。
从机构评级来看，近30日内，军民融合概念股中共有53只个股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级，三一重工（29家）、浙江鼎力（24家）、中航光电（20家）、国睿科技（14家）、启明星辰（13家）、海格通信（11家）、航天电子（11家）和顺丰控股（10家）等个股均获得10家及以上机构联袂看好，后市走势仍值得期待。
值得关注的是，从三季报持仓情况来看，在军民融合概念股中，社保基金重仓持有19只个股，险资持有23只个股，社保基金和险资共同持有华测导航、振芯科技、中国长城、湘电股份和三一重工等5只个股。
军工行业基本面改善趋势明确，叠加改革释放潜力。分析人士表示，军工行业作为国防装备的供应商，其产品是我国军队的必需品，具有必须消费品属性，因此在大力推进国防建设的背景下，基本面改善确定性较高，军工行业逆周期属性凸显行业比较优势。而通过资产证券化、定价机制以及激励机制的改革等措施，料将释放军工企业的发展潜能，提升盈利能力，带来更大的业绩弹性。
军民融合概念股解析：
威海广泰（002111，股吧）：业绩重回快车道;军品翻倍增长、无人机军品获突破
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-08-25
2017H1利润同比增长18.25%，符合预期。2017H1公司实现营业收入7.81亿元，同比增加13.19%;实现归母净利润1.09亿元，同比增加18.25%;其中2017Q2净利润同比增长33%。2017H1毛利率35.53%，同比提升0.15pct。
收入、利润均保持较好增长，毛利率稳定，费用率下降，显示公司经营保持良好状态。
2017年1-9月净利润预计增长15-40%，有望保持高增长。公司公告2017年1-9月经营目标：净利润同比增长15-40%。2017年预计空港地面设备业务持续稳定增长，军工业务、消防车业务收入快速增长。我们认为2017年下半年有望维持二季度良好的经营情况，同时考虑到2016年已对全华时代进行了商誉减值，2017年业绩有望重回快速增长。
军品翻倍增长，消防设备较快增长，空港设备保持稳健增长。公司2017H1军品市场营业收入0.94亿元，同比大幅增长112.27%，成为业绩快速提升重要业务;消防车及装备实现营业收入3.29亿元，同比增长26.30%，保持较高增长;空港设备实现营业收入3.64亿元，同比增长10.21%，保持稳健增长。
无人机军品获销售突破，全华时代2017年有望扭亏。2017年上半年，公司取得无人机军品销售的突破。我们认为随着市场开发和增资1.5亿元无人机新建项目的建设进度，2017年全华时代有望实现扭亏。
三大业务有望齐增长。消防车稳居国内第一梯队，受益消防行业稳步推进。
民航、通航齐增长，公司空港设备将稳健增长。防报警入户、安防一体化促消防报警设备行业向上。
设立军工事业部，大力发展军民融合。公司已设立军工事业部，专门负责军工装备的研发、生产及销售，目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中，未来公司军工装备业务将全面提速，无人机、高速无人机有望为军方供货。
军民融合+通用航空+无人机+智能家居等多重主题，业绩重回高增长。公司具备军民融合+通用航空+无人机+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来有望在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力。预计17-19年EPS为0.66/0.87/1.08元，PE为26/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：全华时代减值风险，通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
四川九洲（000801，股吧）深度报告：机顶盒与空管产品需求向好，真成长可期
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2017-06-13
四川九洲实际控制人为绵阳市国资委，公司是四川九洲电器集团唯一上市公司平台，目前主营业务包括数字电视终端设备及宽带网络设备、军民用空管系统及设备和物联网业务三大板块，营收占比90%。
“三网融合”带动机顶盒产品放量，出口市场稳定增长。广电领域存量有线用户数字化整转带动数字机顶盒市场约350亿，高清机顶盒替代趋势明显;IPTV用户2016年新增6000万，电信运营商用户渗透率不断提升，2017年网络机顶盒市场超250亿元;全球机顶盒行业处于快速放量阶段。目前公司机顶盒销量行业前三，出货量占比12%，IPTV领域与电信等运营商合作密切，40%产品出口，2017年国内市场增速有望达30%，出口市场预计有10%左右的稳定增速，整体毛利率有望触底回升。
二次空管雷达“军民融合”，看好ADS-B通航市场应用。公司产品在军航空管市场占比80%，战斗机、直升机等航空器列装加速，军事航空活动范围和频次提升，对二次雷达地面站、机载应答机需求持续稳定;“十三五”期间民航空管系统建设整体投资需求达500亿元，公司已完成系列空管产品民航取证，将受益新机场建设、设备更新换代和国产化替代，成长空间可期;ADS-B在航路及终端区监视补盲、通航领域应用市场广阔。整体板块未来三年有望获得15%以上增速。
军事物流信息化和智能安防业务支撑物联网业务稳定增长。公司智能安防业务针对电信运营商、公安、交通等行业提供了完整解决方案，有望不低于行业13%平均增速。随着军改影响消除，军事物流信息化建设对物联网业务的订单和盈利水平形成拉动。
预计公司2017-2019年EPS为0.24/0.28/0.32元，对应PE分别为32.55/27.49/24.34倍，公司估值目前处于历史底部，2017年业绩反转预期强烈，考虑到中长期国企改革预期，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
风险提示：数字电视终端市场竞争加剧;民航、通航市场增速不及预期。
航天电子（600879，股吧）：航天龙头稳健增长，混改+军民融合引领者
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：农冰立，霍甲 日期：2017-08-28
公司2017年上半年营收55.83亿元，同比增18.53%。归母净利润2.09亿元，同比增30.71%。
运载火箭受益密集发射，战略武器受益批产加速。
去年航天运载火箭发射次数达到20余次，今年虽然长五发射出现问题，仍然不改未来新一代运载火箭加速密集发射的市场化需求。今年以来国际局势复杂多变，阅兵等活动展示我国战略战术武器储备需求。公司作为我国航天航电产品配套的龙头企业，在航天产品航电分系统占据绝对领导地位，尤其在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航各个领域达到国内军工行业垄断性优势。公司业绩也将持续保持高速增长。
航天龙头，无人机+精确制导占据总体制高点。
公司产品不断由配套向总体延伸，产品附加值逐步提升。公司的近程、超进程军用无人机为国内唯一总体单位，多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购，公司无人机产业已形成公司新的利润增长点。精确制导炸弹为航天科技集团唯一精确制导总体单位，双频降雨雷达是气象局测雨卫星载荷唯一承建方。这三个方向将公司的产品线向各个专业延伸的同时，配套层级由分系统转向总体，其产品附加值有望逐步级数增长。航天产品主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。电线、电缆产品包括民用导线、电缆及军用特种电缆。
混改预期强烈，军民融合典范。
航天九院是航天科技集团资产证券化先行者，院所资产涉及国家核心安全数量少，符合军民融合资产证券化大趋势。结合目前已有的测控通信和机电组件，公司从芯片到集成电路，从核心传感器件到通信伺服将完成航电全产业链布局。军民融合方面进展迅速，公司成功中标陆地生态系统碳监测卫星载荷，将承担我国首个星载激光雷达的研制任务。以云雨测量雷达及应用技术为代表的四个重点项目成功进入国家项目储备库。成功入围“海洋环境安全保障”专项，应用于海洋监测领域并实现海洋装备国产化提供了重要机遇。“多维临场感遥操作机电系统”获集团公司科技创新专项支持，将满足反恐、处理突发事件、危害监测等领域的应用需求。
投资建议：公司作为航天系军工电子龙头，在无人机、航弹、惯导、芯片和测控等方面拥有无法替代的优势，混改政策预期下将是军工上市公司中重点受益标的。我们预计2017-2019年EPS为0.23，0.32，0.35。给予买入评级。
东土科技（300353，股吧）：半年报靓丽，防务业务将成公司业绩核心驱动力
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：杨帆日期：2017-08-22
事件：公司发布2017 年半年报，2017 年上半年实现营业收入3.38 亿元，同比增长31.02%，实现归母净利润4350.09 万元，同比增长16.57%，EPS 为0.08 元，同比增加4.47%。
内生外延做大做强军工，防务业务成为公司业绩核心驱动力。公司先后并购投资东土军悦、和兴宏图、成都中嵌、上海翰讯和科银京成，结合自身在工业控制网络硬件设备领域的成熟技术，从底层芯片、操作系统、嵌入式计算机到软件，再到宽带通信、网络设备与安全、军队作战指挥系统，不断深化布局军事工业互联全产业链，打造可控可信一体化通信网络解决方案。产品覆盖海陆空，从单兵、车载到指挥场所，下游需求旺盛稳定，防务产品市占率长期保持30%的高位。2017 年上半年公司实现防务收入1.13 亿元，同比增长71.57%，新增防务合同订单金额1.28 亿元，在手待执行订单金额1.47 亿元。我们认为公司防务业务将借势军工信息化及军民融合抢占新一代军品市场，结合公司3 年5 亿营收的大军工规划，预计公司防务业务将进入爆发期。
工业互联网建设加速，公司先发优势明显。8 月18 日，工信部表示将积极推动企业加速向互联网化转型，实施工业互联网重大专项工程，建设10 家左右的国家级工业互联网平台和一批行业互联网平台。公司目前成功地将工业以太网通信产品应用在智能电网、智能交通（城市智能交通、轨道交通）、石油化工、工厂自动化等领域，稳居行业第一梯队，其电力产品市占率有望突破20%。
连续并购远景数字、工大科技，深化在智能电网和智能交通领域应用，初步实现战略布局。根据埃森哲和GE 联合发布的2015 年工业互联网前景报告，预计2020 年全球工业互联网市场规模达5000 亿美元。我们认为公司已抢占工业互联网先机，产品将充分受益于国家在智能电网和智能交通建设带来的红利。
大数据及其网络服务增长稳定，协同作用明显。受益于移动互联网和大数据的快速发展，公司通过子公司拓明科技开展大数据及网络服务，2017 年上半年实现收入1.08 亿元，同比增长8.95%，新增合同订单金额1.9 亿元，在手待执行订单金额3.65 亿元。同时，公司利用拓明科技大数据技术完善工业控制网络数据解决方案能力，切入工业控制网络大数据行业应用领域，拓展产业链，协同作用明显。
服务器与军用芯片即将面世，核心技术为公司注入活力。公司持续增加研发投入，2017 年上半年投入约7093.91 万元，同比增长132.30%。目前公司电力服务器和智能交通服务器都已经做出原型机，智能变电站一体化控制服务器已于上半年完成调试验证，南方电网贵州公司示范项目建设的第一轮方案评审通过，公司深耕底层技术打造的国内首款军用自主安全可控交换机芯片完成流片。在国家强调军队和国防打造自主安全可控产品的前提下，我们认为公司产品需求旺盛，服务器和芯片产品将成为公司业绩增长的新动能。
投资建议：基于公司防务收入增长超预期及其他业务进展良好，我们上调盈利预测，预计2017-2019 年实现净利润1.97/2.86/3.9 亿元，对应EPS 为0.38/0.55/0.75 元/股。2017 年目标价18.94 元，维持买入评级。
风险提示：公司外延并购不及预期;公司新品研发不及预期;国防信息化建设与公司防务业务发展不及预期;智能电网和智能交通发展业务不及预期。
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