文灿转债价值分析 文灿转债中签率多少?

　　综投网(www.zt5.com)6月10日讯

　　基本结论

　　事件:6月4日晚，广东文灿压铸股份有限公司发布公告，将于2019年6月10日发行8亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下:

　　债底为80.74元，YTM为3.45%。文灿转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年2.0%、第五年2.5%、第六年3.5%，到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/6/4)7.30%作为贴现率估算，债底价值为80.34元，纯债对应的YTM为3.45%，债底保护性一般。

　　平价为102.11元，重要条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为19.93元/股，文灿股份(603348.SH)6月4日的收盘价为20.35元，对应转债平价为102.11元。文灿转债的下修条款为:15/30，85%，有条件赎回条款为:15/30，130%，有条件回售条款为:30，70%，重要条款中规中矩。

　　预计文灿转债上市首日价格在105~107元之间。按文灿股份6月4日的收盘价测算，平价为102.11元。可参照的平价可比标的为特一转债，其平价为101.68元，当前转股溢价率为4.67%，可参照的规模可比标的是尚荣转债，当前转股溢价率为3.77%。考虑到文灿转债债底保护性一般，正股看点有限，预计上市首日的转股溢价率在3%~5%之间，对应的上市价格在105~107元区间。

　　预计配售比例在20%左右。公司控股股东及实际控制人为唐杰雄和唐杰邦。截至目前，唐杰雄和唐杰邦分别持有公司13.64%的股份，并通过控股盛德智投资间接控制公司13.64%的股份，二人合计直接和间接控制公司40.92%的股份。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，我们预计配售比例在20%左右，留给市场的申购规模为6.40亿元。

　　预计中签率在0.04%-0.05%。文灿转债总申购金额为8.00亿元，假设配售比例为20%，那么可供投资者申购的金额为6.40亿元，若网上申购户数为30万，网下参与户数为2，000~3，000户，平均单户申购金额按上限的70%打新，预计中签率在0.04%-0.05%之间。

　　综合来看，文灿转债债底保护性一般，重要条款均为主流设置，但平价水平超过面值，且考虑到正股公司较为优质的客户资源和相对较高的毛利率，建议投资者可以适当参与申购。

　　风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

　　一、文灿转债基本要素分析

　　6月4日晚，广东文灿压铸股份有限公司(以下简称“文灿股份”)发布公告，将于2019年6月10日发行8亿元可转债，此次募集资金将用于新能源汽车电机壳体和底盘及车身结构件智能制造项目、天津雄邦压铸有限公司精密加工智能制造项目、大型精密模具设计与制造项目、文灿股份研发中心及信息化项目。以下我们对文灿转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

　　债底为80.74元，YTM为3.45%。文灿转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年2.0%、第五年2.5%、第六年3.5%，到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/6/4)7.30%作为贴现率估算，债底价值为80.34元，纯债对应的YTM为3.45%，债底保护性一般。

　　平价为102.11元，重要条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为19.93元/股，文灿股份(603348.SH)6月4日的收盘价为20.35元，对应转债平价为102.11元。文灿转债的下修条款为:15/30，85%，有条件赎回条款为:15/30，130%，有条件回售条款为:30，70%，重要条款中规中矩。

　　总股本稀释率为18.25%。若按文灿股份(603348.SH)初始转股价19.93元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为18.25%和57.34%，流通盘具有较大的摊薄压力。