凤21转债价值分析 凤21转债中签率是多少？

　　正股背景：

　　新凤鸣集团股份有限公司(603225)，公司自成立以来一直专注于民用涤纶长丝领域，主营业务为民用涤纶长丝及其主要原材料之一PTA 研发、生产和销售。民用涤纶长丝主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等领域。PTA是生产涤纶长丝的重要原料，公司PTA产品主要用于自身生产涤纶长丝，部分产品对外直接销售。

　　正股业绩：

　　《2020年年度业绩预减公告》显示，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为58,000万元至 65,000 万元，预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为38,000万元至43,000万元。

　　2020年1-9月，公司营业利润同比，下降85.00%，主要系新冠疫情影响下上游石油价格暴跌、下游纺织品需求下降 等因素叠加影响所致。对此，公司称是因为疫情的影响，行业库存一度处于历史高位，产品价格明显下降，行业盈利空间被迅速压缩，公司净利润亦同比大幅下滑。

　　据Wind预测，公司2020/2021/2022年净利润分别为6.95/17.97/24.21亿元。

　　后期影响公司业绩的因素，主要集中在1.所处化纤行业为基础性行业，行业的发展因受上游石化行业供给、下游纺织行业供需关系的影响;2.由于涤纶长丝产品价格波动较大，常规规格的 POY 最高周均价超过12,000 元/吨，而最低周均价不到5,000元/吨。产品价格波动对公司经营业绩的影响非常显著，未来的经营业绩同样将面临产品市场价格周期性波动的风险。

　　操作建议：

　　兴业固收认为：明日建议申购。新凤鸣为国内民用涤纶长丝领先企业，产能扩张速度明显快于行业，规模效应显著。由于长丝产销保持较高，库存处于较低水平。2021年，纺织服装产业链复苏带动长丝行业景气回升，PTA-聚酯价格。公司业绩有望超预期增长。预计目前平价下凤21转债上市首日获得的转股溢价率在12%-16%区间内，价格为111-115元。

　　国信固收预测，新凤转债上市价格在102-106元区间，由于正股估值不贵，低于行业平均。受益涤纶长丝行业景气上行，以及公司产能扩张继续加速，建议投资者谨慎申购。