凯金能源再闯IPO 竞争对手子公司参与代工

　　一位不愿具名的券商投行人士则告诉记者，一般而言，发行人在报告期内，其他业务收入占营收比重增长较快，是证监会重点关注的问题，比如说是否有突击增加利润嫌疑、存不存在利益输送等。此外，剔除两个多亿的原材料销售收入，凯金能源2018年的业绩又有多少，这是值得关注的地方。

　　据招股书，2018年公司其他业务收入为2.14亿元，其他业务成本为1.76亿元，其他业务收入也就是原材料销售为凯金能源带来了超过3800万元的毛利润。

　　另外值得注意的是，卖原材料除了给公司营收、利润带来了增长外，似乎也缓解了此前公司过度依赖宁德时代的担忧。

　　记者注意到，去年证监会在否决凯金能源上市时，曾指出其对宁德时代的严重依赖。此次招股书显示，报告期内，其对宁德时代的销售收入占公司当期营业收入比例分别为63.37%、48.83%和45.57%，呈现不断下降的趋势，但其中一大原因便是2018年凯金能源增加了湖南普阳建材的1.58亿元的销售原材料收入，稀释了不少比例，使得凯金能源对宁德时代的销售收入占营收比重看起来在减少。粗略测算，若剔除销售原材料业务的收入，2017年和2018年凯金能源对宁德时代的销售金额占比分别为53.1%、54.91%。

　　竞争对手子公司参与代工

　　原材料价格的上涨虽然为凯金能源开辟了新的业务收入，但也导致凯金能源近3年的毛利率不断下滑。根据招股书，2016~2018年度，凯金能源负极材料毛利率分别为33.52%、28.39%和23.54%，呈逐年略降态势，其原因为主要受加工费用及相关运费、焦类原材料采购价格上涨所影响。

　　不仅如此，凯金能源近三年的毛利率还远远低于可比公司的行业平均水平(34.19%、31.01%、30.05%)，且与行业平均水平的差距在不断拉大。与此同时，凯金能源的产品销售价格也在不断下滑，以复合石墨为例，2016年、2017年和2018年的销售单价分别为5.51万元/吨、4.61万元/吨和4万元/吨，呈现不断下降趋势。

　　在2018年7月上会时，证监会发审委就要求公司解释毛利率低于同行业水平的原因及合理性;新能源汽车补贴政策变动对发行人财务状况及经营业绩的影响等等。

　　上述券商投行人士称，凯金能源毛利率低于同行业平均水平，这在一定程度上反映了其在这个行业的竞争力，再结合产品销售价格持续下降以及新能源补贴退坡的政策环境问题，那证监会自然会担心其未来持续盈利能力的问题。

　　对此，凯金能源在此次招股书中解释称，随着公司自有石墨化加工产能达产以及通过研发对原有焦类材料进行技术升级，将有效缓解成本上涨对毛利率的负面影响，预计在未来经营环境未发生重大变化的前提下，公司仍将具有较强持续盈利能力。

　　值得一提的是，凯金能源还需要竞争对手代为加工。根据招股书披露，郴州杉杉新材料有限公司是其主要的石墨化加工商，2016年、2017年分别位列凯金能源前五大供应商之一，其中2016年为第二大供应商，交易金额3258.32万元，占采购比例20.19%;2017年为第四大供应商，交易金额为2629.26万元，占采购比例7.22%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，郴州杉杉新材料有限公司是宁波杉杉旗下公司，系凯金能源的直接竞争对手，两者都是负极材料人工石墨的生产商，且都是宁德时代的供应商，在2018年负极材料出货量排名中，宁波杉杉位居行业第二，而凯金能源位居行业第四。

　　针对此，凯金能源表示，此前由于石墨化固定资产投资较大、能耗较高，负极材料厂商通常不会布局石墨化加工生产线，主要通过委托加工进行石墨化生产。

　　但也有业内人士提出质疑称，凯金能源依靠竞争对手宁波杉杉旗下公司来进行加工，若凯金能源对宁波杉杉的市场地位构成了威胁，后者是否还会向前者提供代工服务，从这一点而言，凯金能源面临较大的经营风险。

　　对此，凯金能源解释称，石墨化委外加工不属于公司最终产品加工过程中的核心环节，原因系：石墨化的加工工艺较为成熟，不存在较高的技术壁垒;国内从事石墨化生产的企业数量较多，选择很多，不存在少量企业垄断石墨化技术与生产供应的情形。

　　针对湖南普阳建材公司的背景及公司突击销售原材料、竞争对手子公司代工、技术专利发明弱于竞争对手等问题，《每日经济新闻》记者向公司发送了采访提纲，但截至发稿，未获得回复。

　　(文章来源：每日经济新闻)