中国飞鹤暴跌 大摩私募基金近40亿抛售飞鹤

　　飞鹤去年毛利率高达70%比肩白酒

　　销售费用40亿研发投入却低得可怜

　　4月20日，飞鹤发布上市后首份年报，全年实现营收137.22亿元，同比增长32%。实现净利润39.34亿元，同比增长75.5%。

　　飞鹤2019年的毛利率远远高于同行，2019年飞鹤录得毛利96.1亿元，毛利率高达70%，直追五粮液74.46%的毛利率(2019年全年)。

　　2019年，贝因美的毛利率为50.09%，光明为31.28%，蒙牛为37.55%。

　　此外，飞鹤高昂的销售费用也受到了一定质疑。2019年飞鹤的销售成本为41.12亿元，同比2018年增长了21.9%。其中，销售及经销开支为38.48亿元，几乎和2019年的净利润39.35亿元持平。

　　重视渠道建设和广告营销的飞鹤，近几年一直保持着较高的销售费用。招股书显示2017年、2018年和2019年前3个月的销售及经销开支分别达到21.39亿元、36.61亿元和6.65亿元，所占的营收比例分别为36.33%、35.23%和24.13%。

　　而飞鹤的研发投入则相对较少。据招股书，2017年飞鹤乳业的研发成本只有0.15亿元，2018年为1.09亿元，仅占营收的1%。

　　2019年，飞鹤研发费用为1.71 亿元，同比大增57%，但占营收比例仍不到2%，依然相对较低。