华厦眼科上市前实控人突击套现 吃医改红利致其身价暴涨

　　连锁扩张背后：“华厦”品牌辨识度有待加强

　　华厦眼科创始人最早以单体医院运营为切入口，待业务模式成熟后在省内区域逐步探索连锁模式，随着业务进一步成熟推行全国连锁战略布局。其发展阶段大致分为三阶段：

　　第一阶段，单体医院运营阶段。2004年至2009年，公司实控人2004 年受让了改制为营利性医疗机构厦门眼科中心的全部股权。

　　第二阶段，连锁化探索阶段。2010 年-2012 年，2010 年开始福建省内连锁化扩张战略，先后于福州市、泉州市开展眼科医疗业务。

　　第三阶段，连锁化全面发展阶段。2015 年 12 月，华厦眼科有限整体变更为华厦眼科医院集团股份有限公司，并开始了全面推行全国连锁布局战略的阶段。自 2013 年，福州眼科、成都华厦、深圳华厦、郑州视光、佛山华厦、西安华厦、重庆华厦等医院陆续投入运营，公司连锁医疗服务机构网络稳步扩张。

　　截至本招股说明书签署日，截至招股说明书签署日，华厦眼科在国内开设有51家眼科专科医院，覆盖17个省及45个城市。2019年，公司年门诊人次为158.23万人次，实施眼科手术25.98万眼。

　　公司连锁扩张背后，其品牌辨识度有待加强。

　　招股书显示，公司53家主营业务为眼科专科医疗服务的控股子公司中存在较多采用非“华厦”的字号作为名称。其主要三方面原因造成，其一，个别子公司系在建立连锁经营模式前已设立的医院，其沿用已有一定知名度的名称;其二，部分子公司系公司收购的医院，在被发行人收购前在当地享有一定知名度，为确保收购后仍能维持在当地的影响力，正常经营，因此继续使用名称;其三，公司部分子公司系发行人与第三方合资设立，其名称由发行人与合资方共同协商确定。

　　成长性受医保控费影响 盈利过度依赖单一医院

　　2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-9 月，公司主营业务收入分别为15.93亿元21.31亿元、24.32亿元及17.81亿元，2017 年度至 2019年度年均复合增长率达 23.57%。

　　数据整体看，其增速似乎依然高增长，然而公司成长性却遭遇医保控费等政策影响。

　　公司所处的医疗服务行业而言，医保控费使得医疗服务机构面临一定的收入和盈利压力。此外，在医保支付总量控制的背景下，超过医保总量控制的收入部分可能会面临延期实现或无法实现的风险。在各诊疗项目中，白内障、眼底、眼表等亚专科下的诊疗服务项目存在通过医保基金进行结算的情形，因此受到医保控费一定的冲击，收入增速放缓，在短期内面临一定的收入增长压力。

　　具体到数据看，2018年度及2019年度，发行人白内障收入同比增长分别为37.69%及0.56%;眼底收入同比增长分别为18.73%及15.00%;眼表收入同比增长分别为28.36%、0.20%。

　　2017年度、2018年度、2019年度和2020年一季度，发行人通过医保结算的收入分别为4.85亿元、7.31亿元、7.49亿元和7342.36万元，占主营业务收入的比重分别为30.47%、34.29%、30.80%和23.79%。

　　从盈利上看，公司净利润主要来源于厦门眼科中心，部分下属医院处于亏损状态。招股书信息显示，2019 年度，公司开设的 51 家眼科专科医院中，尚有 36 家眼科专科医院处于亏损状态。

　　厦门眼科中心2019年的净利润为2.35亿元，超过华厦眼科2019年的整年归母净利润2.18亿元。2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-9 月，公司归属于母公司所有者的净利润分别为7740.30万元、1.64亿元、2.18亿元及2.27亿元。

　　对于亏损部分，公司称主要原因系部分医院尚处于市场培育期，在前期经营中医院装修支出、设备购置的折旧摊销规模较大，同时面临医生、护士等人员的人工成本，在未能实现一定规模的营业收入之前，医院将处于亏损状态。