2019冬储行情即将兑现 需关注远期货源压力

　　一、冬储行情即将兑现释放支撑，环保是价格反弹的驱动点

　　1、单核驱动降级后，环保压力是反弹动力

　　行情驱动结构还是比较明确，基本上都是围绕冬储何时启动，但从最近走访看，现货已经开始下手，但是力度和规模都不大，虽然大家对明年市场预期悲观，这是基于当下市场的延展，明年需求政策大概率有动作;再者，钢厂库存还是保持低库存结构，这样的结构下市场货源仍存在炒作空间。

　　节奏上期货震荡反弹结构处于第二阶段，就是通过价格拉涨刺激现货采购兑现，(第一阶段是用价格超预期的幅度让现货预期看跌到认为不好跌)。

　　根据上周的分析，冬储驱动下降，环保成为影响供应水平的关键题材，在徐州复产兑现后，供应增量出现的概率较小，相反看当下空气质量，工业城市最近两天的空气质量明显下降，这预示环保部的有些政策在落实上与预期存在较大偏差，钢厂基于利润压缩带来的降成本的诉求，环保成为投机的主要方式，但是这种污染天气必然要治理，所以环保加码我认为不可逆，河北，山东和东北都是重点，尤其是东北若有新的环保消息对当下行情反刺激最明显。

　　另外一种声音就是环保是因为天气造成，比如风向等理由，核心还是污染排放没有有效控制，所以当下和明年的环保仍有加码预期，另外，产能集中度差也是环保调控手段失效的一个原因，所以环保升级和重组是2019年的焦点。

　　2、冬储结构有二，规模可期、货源结构是焦点

　　之所以认为冬储驱动仍在，因为经过11月的大跌，现货库存都已经下滑至低位，所以冬储第一轮补库先是奔向正常经营的库存规模去，只是当下市场的焦点就是什么价格的冬储风险比较低，但是从历年的市场行为看，下跌的时候很难刺激采购兑现，所以期货震荡上涨是前期条件，出现超预期的涨幅是信心转变的关键，所以目前这个库存需求还没有兑现，所以冬储驱动仍在。

　　第二轮补库围绕市场预期和信心展开，比如最近一段时间宏观货币政策刺激不断增加，这些都是改变市场对明年市场的信心，消息很难直接刺激价格，更多是通过库存来体现市场预期，所以短期不好跌，反弹更多是震荡。

　　冬储当下存在补经营规模缺口的刺激，但是一旦缺口修复，叠加厂库结构，短期市场情绪会复苏，但是由于是单核驱动，再加上冬储的规模是下一段时间的生产货源的沉淀，所以库存货源也需要时间沉淀。

　　当下不能确定的是冬储的规模和货源规格结构，所以接下来焦点一看什么时候开始，预期下周将开始;二看库存的规格和货物的成本。