隆门资本王海宁：沿医药生物的技术脉络，做前瞻性投资

　　导读:目前,隆门资本管理规模为20多亿人民币,这个体量是一个标准的行业黑马基金的配置——小、且灵活,重视差异化、专业化及高收益。

　　一场医药产业论坛结束后,某母基金负责人与王海宁有了短暂的对话。“我知道你们,这几年做的很好。”

　　隆门资本创立于2017年,不足4年,已经投资了30余家企业。虽然鲜少登于报端,但在医药投资圈里,隆门已经小有名气。

　　近期,王海宁不断奔走,一边看项目,一边寻求更多的子弹。业内,母基金的选择正在出现分化,以往,母基金倾向于投资大白马机构,他们有足够的子弹,成立时间更悠久。但近两年,越来越多的LP开始选择垂直于某个细分行业的黑马机构。对于医药这一热门赛道,母基金的关注点很简单——谁的业绩更优?

　　作为医药赛道的一匹黑马,隆门资本在短期内建立口碑,得益于过去三年多 时间里的投资战绩。

　　目前,隆门资本已经投出了2个IPO项目。今年,更有5个项目正在申报IPO中。对于一家早期医药投资机构而言,这样的成绩难能可贵。尤其是,医药投资的竞争日益激烈,项目估值高企,投资方也在内卷。

　　王海宁不断调整投资策略,深入行业研究,避开热门的风口领域,挖掘那些尚处在发展初期的赛道和项目。

　　沿产业脉络、寻找潜在机会

　　2020年,全球医疗健康产业共发生2199起融资事件,融资总额创新历史新高,达749亿美元(约5169.3亿人民币),同比增长约41%。在融资热潮下,医药项目估值高企,甚至出现了很多To VC类项目。王海宁也深刻感受到这样的变化。“现在医药生物项目的估值比三、五年前高出很多,很多热门赛道至少要高了几倍甚至十几倍。”

　　随着行业的热度持续攀升,加剧了项目的争抢。头部机构出手阔绰,给予明星项目更高的估值,更有甚者,为了得到独家投资的地位,不惜重金砸向准独角兽们。这显然是中小型规模机构难以媲美的。

　　近两年来,王海宁开始关注更早期、更前沿的方向。“现在不同投资阶段的估值体系有很大差异,医药行业的项目到了B轮后估值长得很快。如果是热门赛道或项目,轮次之间的价格差异更大,我们尽量在项目早期阶段投进去。”

　　过去的投资中,隆门资本投资了不少初创企业。以求挖掘优质项目的同时,控制投资成本。但投资阶段越早,对投资人专业能力的要求也更高。在对项目的选择上,王海宁十分自信,他看来,“看准趋势、选好赛道、选对团队,早期投资也有很大确定性。”

　　如果说大方向是确定的,但在细节处,如何判定项目的真伪?王海宁有两个关键词,首先看项目创新的真伪,其次看技术壁垒的层次。

　　“现在很多创新项目并没有核心的技术壁垒,大部分是伪创新。即便产品出来后临床获益也有限,所以临床价值和创新程度是我们考量项目的重要方面。”

　　探听虚实,要亮肌肉,更要有专业能力去验证。在这一点上,隆门的路径有三条:看国外的发展趋势和研究进展;看团队的背景和科学逻辑;看关键的技术壁垒及专利壁垒。医药行业细分领域多、技术路径复杂,追根究底,投资机构想要摸到门道,自己必须成为专家。

　　在创办隆门资本之前,王海宁是产业背景出身,他曾在多家知名医药企业从事过医药研发、市场研究、运营管理及投资并购工作。但有所不同的是,在药企做投资,更关注财务指标的确定性。而对于早期医药投资机构,财务指标多非关键要素,更重要的是对于赛道的挖掘和对于科学的判断。