美联储将结束缩表 背后的原因是什么?

　　美联储或转向以短期国债为主的投资，市场推动力将降低

　　最初，金融危机过后，一些美联储官员希望将这些储备逐步减少到危机爆发前的水平，这意味着大幅缩减债券投资组合。他们认为，联邦基准利率上升的过程中，保持储备的稀缺将有助于他们控制利率。

　　然而，如上文所说，美联储从未说过希望它的资产负债表缩减到什么规模，但纽约联储对金融机构进行的一项调查却提供了一些线索。2018年12月的调查显示，市场人士认为一年后美联储资产负债表将稳定在1万亿美元。相比之下，上周的预期为1.7万亿美元，2014年为2.8万亿美元。按照这个速度，美联储的资产组合规模将缩减至3.5万亿美元，高于此前预估的1.5万亿美元~3万亿美元。当前的规模大约是4万亿美元。

　　负责管理该投资组合的美联储高级官员之一的洛里·洛根(Lorie Logan)在2018年5月的一次讲话中曾表示，她认为“几乎不可能回到金融危机前的资产负债表规模，我们讨论的其实是储备的相对数量。”

　　加拿大皇家银行资本市场首席美国经济学家汤姆·普塞利(Tom Porcelli)则认为，一些股票投资者对美联储不会恢复到金融危机前资产负债表规模的想法不以为然，这可能会造成市场混乱。他认为，“股票投资者认为，美联储的缩表将永远持续下去。”

　　《每日经济新闻》记者也注意到，美联储官员经常表示，他们正在转向以美国国债为主的投资者组合，不过美联储持有的抵押贷款支持债券(MBS)可能需要多年时间才能减少(截至上周，美联储持有价值1.6万亿美元的MBS)。

　　美联储上次的会议纪要还显示，官员们希望随着时间的推移，将投资组合转向更多的短期国债。美联储目前持有超过2万亿美元的美国国债和债券。

　　美联储前主席伯南克经常表示，决定美联储在多大程度上刺激市场和经济，是其所持资产的成熟度和风险状况，而非其储备或证券投资组合的总体规模。伯南克曾表示，持有风险更高的证券和长期资产的投资组合确实对市场具有刺激性，因为这压低了长期利率，并促使投资者、家庭和企业承担更多的风险，从而产生了经济活动。

　　从整个角度来看，美联储转向以短期国债为主的投资组合——无论规模有多大——都将减少对市场和经济的一些推动力。