国务院日前发布《基本养老保险基金投资管理办法》，明确养老金只限境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

　　这意味着，养老金入市正式进入实操阶段。养老金入市究竟会对股市会产生怎样的影响？目前股市振荡剧烈，在这种情况之下，养老金还会不会大量入市？

　　■郑秉文

　　养老金投资股市具有天然属性。在企业层面，无论是1875年美国第一个建立企业年金的主营铁路运输业务的运通公司，还是1952年美国通用汽车公司首次建立现代企业年金;无论是1974年美国通过的ERISA(《雇员退休收入保障法案》)催生的新一代DC型养老金(缴费确定型)，还是1981年美国强生公司根据《国内税收法案》第401(k)条款首先“发现”并建立了后来风靡全美的401k养老金，企业雇主建立的企业养老金计划与生俱来的一个天然本质就是投资股票市场。

　　半个世纪以来，美国多如牛毛的养老基金机构投资者不仅成为资本市场的金融大鳄，而且正在逐渐成为美国大企业具有支配地位的实际所有者，甚至被称之为美国的“唯一资本家”。作为企业养老金计划的参与者，美国越来越多的职工正在通过养老金投资的形式，逐渐成为大型企业的个人“股东”，因此，有人将美国称之为由无数个人股东持有国家生产资料的“人民资本主义”;换言之，在美国，很多大企业的所有权不断集中到机构投资者手里，工人们通过本企业的养老金投资持有美国的企业所有权。

　　美国的生产资料所有权的社会化倾向正在养老金的投资中越发展示出来。在国家层面，1989年德国建立基本养老保险制度以来，现收现付的融资手段并没有条件和动机对其基金进行大面积的股市投资。但是，随着基金规模的不断扩大，人口老龄化的不断加剧，制度支付能力不得不提高的巨大压力，代际公平的诉求和平衡等因素，基本养老保险基金投资浪潮后浪推前浪，席卷全球。1955年在新加坡诞生的中央公积金制首开投资股市的先河，随后，大约有12个国家加入到这个行列;

　　1981年在智利出现的“缴费确定型完全积累制”即个人账户型养老金制度将其基金投资与股市紧紧绑定起来，随后，大约有12个国家跟进，先后开始实施这个模式，中国香港地区于2000年也建立了这个制度;20世纪90年代中期以来，南非、加拿大、日本、韩国等国家纷纷改革，他们将现收现付的养老基金投资体制先后改为市场化、国际化和专业化的投资体制，股市成为基金投资的重要投资项目，取得了十分可喜的业绩。