近期央行公开市场操作连续净回笼，也反映了真实流动性状况好于预期，意味着央行公开市场操作的综合效果是在考虑了市场流动性状况下的“稳定”资金面，而并非在资金面宽松的时候“收紧”流动性，这与之前市场的预期有显著差别。

　　市场原本是对货币政策有“路径依赖”预期，认为6月份货币政策偏松，7月份货币政策就会偏紧。事实上，货币政策并未明显收紧流动性，而是留了足够的余地以稳定当前的资金面状况。

　　对于近期资金面宽松的原因，主要是6月中上旬央行为了维稳资金面进行了大量投放以及月末财政支出力度加大。据其估算，6月中上旬公开市场净投放加财政支出以及外汇占款增加，估计在1.1万亿左右。

　　而在回笼量方面，从6月21日至今，央行在公开市场全面净回笼共计7500亿。因此6月以来还净投放了4000亿元左右。华创债券团队据此估算，超储率大概回升至1.5%-1.6%的水平。

　　展望下周资金到期情况。首先，下周共有4595亿元资金到期，其中逆回购2800亿元，中期借贷便利(MLF)到期1795亿。

　　其次，将面临缴税压力和股票分红。华创债券团队认为，后期资金压力较大，而且以央行现在的态度，资金面可能会逐步收紧。