央行不降息 未来该怎么看?

　　　据近日相关消息称，央行5月超额平价续作MLF，利率连续9个月不变。当前，央行是否会降息成为市场核心关注点。而未来又该怎么看呢?让我们一起来看看具体情况吧!

　　5月18日，中国央行开展1250亿元1年期MLF和20亿元7天期逆回购操作，中标利率均不变，分别为2.75%、2.0%。

　　5月18日有40亿元逆回购到期，5月共有1000亿元MLF到期，到期日为5月16日。

　　利率方面，MLF利率继续维持在2.75%。去年8月，央行将MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率下降10个基点，随后便一直按兵不动，这已经是MLF利率连续第9个月保持不变。

　　对此，中信证券在最新研报指出，4月经济数据显示经济状态冷热分化，进入5月以来，供需两端数据持续分化，因此如果关注经济基本面偏弱，政策可能会考虑继续加强支持实体经济的力度，采取降息的操作。但MLF降息的紧迫性也不强，且央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，4月28日政治局会议也对一季度的经济复苏给予充分肯定，MLF利率也有可能保持不变。

　　市场期待降息

　　近期，据媒体报道，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30Bps，其它金融机构降幅为50Bps。

　　此外，4月的信贷、通胀数据均有所放缓。4月人民币贷款增加7188亿元，明显弱于今年一季度，且居民贷款再次出现负增长。4月CPI同比从0.7%下滑到0.1%，PPI同比从-2.5%回落至-3.6%，均低于市场预期。

　　存款利率普遍下调叠加经济复苏节奏有所放缓，央行是否会降息成为市场核心关注点。上周，债市走牛，十年期国债收益上周五从2.7338%下行2.8bps至2.7058%，低于同期2.75%的MLF，引发金融业关注。

　　华创证券认为，目前肯定是有降息预期，并且市场已经交易了部分降息的幅度，10年国债低于2.75%的MLF。但不好评估究竟目前市场已经隐含了多少降息的预期幅度。因为即使不降息或者不加息，此前的市场充分证明10年国债围绕MLF上下波动：经济好的时候，10年国债可以在MLF之上，例如今年一季度，市场对经济乐观，10年国债超过MLF，这个时候市场肯定也没有加息的预期;当经济低迷的时候，即使不降息，10年国债也可以低于MLF。

　　中信证券则认为，当前市场对降息的预期分化明显，MLF的变化将对市场产生显著影响。

　　未来怎么看?

　　展望未来，国盛证券认为，当前的经济环境不允许信贷持续下滑，当前较高的青年失业水平等约束决定了经济需要保障一定的增速水平，因而政策不会允许信贷的持续回落和基本面再度趋势性下滑。此背景下，存在政策变化的可能。

　　中信证券明明团队认为，当下流动性水位相对充裕，1年期同业存单利率下行至2.4%附近，与MLF利差较大，预计商业银行对MLF的申购意愿不强。另一方面，一季度信贷高增节奏放缓，而近期部分商业银行公告称即将下调通知和协定存款利率上限，银行负债贵格局进一步改善。同时，经济弱修复节奏下，货币政策取向转向收紧的可能性不高。