11月21日涨停板预测：最具爆发力六大牛股

　　家家悦：深耕供应链 未来加速扩张

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：陈博 日期：2018-11-20

　　公司是胶东地区超市龙头企业，坚持“胶东深度，山东广度”的发展战略，目前已经发展成为以区域一体化物流为支撑，以发展现代农业生产基地和食品加工产业链为保障，以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售渠道商。

　　短期角度看，以必选消费为主的超市行业具备弱周期属性，叠加CPI温和上行预期，表现出相对较高的景气度，未来短期内业绩确定性强。

　　从发展趋势看，生鲜超市凭借供应链优势提供的高质量生鲜产品、舒适的购买环境以及专业化服务，满足消费者即时、高性价比的消费需求，有望逐步取代农贸市场成为生鲜商品的主要线下销售渠道。

　　从市场角度看，胶东外地区市场空间巨大，省内超市渠道生鲜市场份额仍有较大提升空间。

　　公司供应链优势明显：(1)生鲜采购渠道广泛，杂货采购议价能力强;生鲜产品加工精细化、规模化;自有品牌品类丰富，市场认可度高。

　　(2)物流配送区域一体化，5处生鲜物流中心实现门店一日两配的高频配送标准，保证生鲜商品品质;3处常温物流中心实行两级配送制度，科学有效管理库存。

　　(3)门店深度布局胶东地区，规模优势明显;员工管理、合伙人机制推广卓有成效;会员数量庞大，会员体系核心优势突出。

　　盈利预测与投资评级。公司供应链管理优势明显，费用管控出色，异地扩张成功性高，业绩增长确定性强。预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为129.73/145.30/162.73亿元，净利润分别为3.85/4.68/5.51亿元，EPS分别为0.82/1.00/1.18元，PE对应当前股价分别为27.92/22.94/19.51倍。

　　目前商业贸易-一般零售-超市板块市盈率为32倍(TTM，中值)，考虑到零售行业未出现明显的复苏迹象，给予公司2019年26-28倍PE，6-12个月股价合理区间为26.00-28.00元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：(1)宏观经济下行，整体消费能力和消费意愿持续下降;(2)区域市场竞争加剧，市场占有率未能有效提升;(3)门店扩张速度减缓，新店盈利情况不及预期。