盛屯转债价值分析 盛屯转债中签率多少?

　　综投网(www.zt5.com)3月2日讯

　　摘要

　　盛屯矿业拟发行23.86亿元可转债，扣除发行费用后，全部用于刚果(金)年产30，000吨电铜、5，800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法冶炼项目以及流动资金的补充。

　　钴、镍等动力电池上游材料的投资或可成为公司未来新的看点。公司主要从事有色金属开采、贸易等业务，2016年开始通过收购切入新能源汽车上游钴、镍材料业务。在新能源汽车相关的钴、镍资源方面，公司近年来频频投入。钴金属方面，公司2019年初收购恩祖里铜钴矿切入上游，此次募投项目将在刚果(金)新建年产3万吨铜、5800吨钴的冶炼项目;2018 年收购的珠海科立鑫钴金属新能源材料生产能力。镍金属方面，2019年公司增资友山镍业，该公司将在印尼建设产能3.4万吨的高冰镍项目，完善公司的钴镍产业布局。但公司实际控制人股权质押比例高达99%，当前6个矿山中有4个在探矿中，可见公司资金压力之大。

　　估值处于历史高位。股价方面，公司当前股价处于历史上的中等位置;从估值来看，公司2月26日收盘价对应PE(TTM)为91.2X，估值处于上市以来的偏高位置，同行业的金钼股份PE(TTM)39.1X、洛阳钼业PE(TTM)54.3X，与同行业相比也处于较高位置。

　　下修宽松，平价、债底保护尚可。盛屯转债票面利率处于平均水平，附加条款中的下修条款(15/30，90%)较为宽松，或表现公司较强的转股意愿。以对应正股2月27日收盘价测算，转债平价为101.63元、对应转股溢价率-1.06%，平价保护尚可;在本文假设下纯债价值为89.38元，债底保护较好。

　　综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面，建议一级市场申购。本次转债评级AA、发行日平价101.63元，近期与公司规模相近、题材类似的新券有博威(上市首日收盘价131.14、溢价率18.37%)、建工(上市首日收盘价113.01、溢价率13.74%)、海亮(上市首日收盘价107.40、溢价率7.18%)，预计本次转债上市首日价格在113~115元之间;本次转债仅设置网上，假设原股东优先配售70%，则留给公众投资者的额度为7.16亿元，进一步假设网上350万户申购，则中签率在0.020%左右，建议一级市场申购。

　　风险提示：钴价大幅下滑;大股东高质押;现金流紧张