万孚转债价值分析 万孚转债中签率是多少？

　　8月27日晚，万孚生物发布公告，将于2020年9月1日发行6亿元可转债，对此我们进行万孚转债价值分析，结论如下：

　　当前债底估值(全价)为88.05元，YTM为2.41%。万孚转债期限为6年，债项评级为AA(中证鹏元)，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2020/8/28)4.65%作为贴现率估算，纯债价值为88.05元，纯债对应的YTM为2.41%，债底保护较好。

　　当前平价为103.9元，下修条款较严格。转股期为自发行结束之日(2020年9月7日)起满6个月后的第一个交易日(2021年3月8日)至转债到期日(2026年8月31日)止，初始转股价93.55元/股，正股万孚生物8月27日的收盘价为91.70元，对应转债平价为103.9元。万孚转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30，70%，下修条款较严格。

　　预计万孚转债上市首日价格在119.13~126.12元之间。按万孚生物最新收盘价测算，当前转债平价为103.9元，高于面值。综合可比标的，预计上市首日转股溢价率在18%左右，对应的上市价格在119.13~126.12元区间。

　　预计原股东优先配售比例为73.08%。万孚生物的主要股东包括自然人李文美以及广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司、王继华等，最新持股比例分别为22.96%、14.09%和13.3%。李文美和王继华为夫妻关系，合计持股36.26%，共同为公司的控股股东和实际控制人。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东中有60%参与优先配售，预计原股东优先配售比例为73.08%。

　　预计中签率为0.0020%~0.0027%。万孚转债发行总额为6亿元，预计原股东优先配售比例为73.08%，剩余网上投资者可申购金额为1.62亿元，预计网上有效申购户数中枢为700万户，平均单户申购金额为100万元，预计网上中签率在0.0020%~0.0027%之间。

　　整体来看，万孚转债规模较小，评级中等，债底保护较好，下修条款较严格。基本面方面，万孚生物是国内快速诊断(POCT)龙头，具备POCT全品类产品及平台布局优势。受益于新冠检测试剂(胶体金法)出口大幅放量，上半年业绩高速增长，目前公司的新冠检测试剂已在多省份集采中标，在国际上获得20余个国家和地区的注册准入，销往70余个国家和地区。考虑国内疫情常态化防控需求和海外持续订单，新冠抗体检测试剂有望继续贡献业绩弹性，同时常规检测试剂也将逐步恢复稳健增长。预计本次转债上市价格有望在120元以上，打新收益可观，建议积极参与一级申购。

　　风险提示：海外市场趋于激烈、新冠试剂销售不及预期、常规诊疗恢复不达预期等。