晶瑞转2申购值得吗？晶瑞转2价值介绍

　　规模和评级不占优势，平价提供较强安全垫晶瑞电材于8月11日晚间发布公告，将于2021年8月16日公开发行可转换公司债券，本次不安排网下发行。晶瑞电材发行规模5.23亿元，债项评级A+，根据8月11日中债同等级企业债到期收益率8.9864%测算，债底约为66.78元，8月11日晶瑞转2平价为101.07元，债底较低，但平价为申购提供较强安全垫。条款方面，到期赎回价格略低，其他条款中规中矩。

　　微电子化学品平台型企业，产品多点开花晶瑞转2的正股晶瑞电材属于微电子化学品行业，该行业产品主要是微电子湿法工艺制程中使用的各种电子化工材料。晶瑞电材的主要产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池材料和基础化工材料等，下游应用于半导体、锂电池、LED、平板显示和光伏太阳能电池等行业。2020年，公司的主要产品锂电池材料、超净高纯试剂和基础化工材料合计贡献营业收入的75.67%，三种产品营收的近三年复合增长率分别为14.01%、-3.65%和35.16%。

　　目前公司拥有5个工业园区，分别位于苏州、成眉、华县、如皋、马鞍山。公司光刻胶及配套材料产品序列齐全，产业化规模、盈利能力均处于行业领先水平，2020年产能为8,100吨/年，销售7,610吨;公司生产的i线光刻胶已向合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子等行业头部公司供货。超净高纯试剂方面，公司的电子级双氧水、氨水达到全球第一梯队的技术品质，公司的电子级双氧水首次实现国产化，并在我国先进集成电路制造中实现大规模应用，产能达到38,700吨/年，并有4万吨产能在建。

　　本次募投项目“集成电路制造用高端光刻胶研发项目”成功实施后，公司可向市场提供90～28nm先进制程用ArF光刻胶，该产品可覆盖130nm至28nm，甚至7nm的芯片制程工艺，对促进半导体材料行业的产品升级换代具有重要意义。

　　申购中签率预计在0.00275%左右，一级市场申购风险不高2021年一季报显示，公司前十大股东合计持股比例为48.01%。参考近期发行的嘉美转债(原股东配售比例8.55%，网上有效申购金额9.74万亿)、富瀚转债(原股东配售比例65.90%，网上有效申购金额9.36万亿)，假设晶瑞转2原股东配售比例和网上有效申购金额分别为50%和9.50万亿，则网上中签率预计为0.00275%左右。

　　参考半导体行业韦尔转债(8月12日收盘价156.83元，转股溢价率26.42%)以及一期晶瑞转债(8月12日收盘价590.00元，转股溢价率11.40%)，预计晶瑞转2上市首日转股溢价率预计在30%以上，对于公告挂网日8月11日平价，晶瑞转2上市价格预计在131.40元。根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如下图所示。晶瑞转2规模和评级和不占优势，正股是微电子化学品平台型企业，光刻胶、超高纯试剂、锂电材料等产品多线发力，国产化替代空间广阔。预计一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。

　　风险提示：综合毛利率持续下降、募投项目研发进程不达预期、产能释放不及预期等。