润本生物冲刺沪主板 综合毛利率不及同行 存货账面价值逐年增加

　　近日，润本生物技术股份有限公司（以下简称：润本生物）更新了招股书，申万宏源证券为其保荐机构。

　　8月5日，证监会针对润本生物的主板IPO招股书披露的公司规范性、信息披露、与财务会计资料相关等32个问题提出了质疑，并要求公司进行回复。

　　本次冲刺沪市主板，润本生物拟募集9.03亿元，用于黄埔工厂研发及产业化项目、信息系统升级建设项目、渠道建设与品牌推广项目以及补充流动资金项目。

　　截至发行前，公司的控股股东为卓凡投控，其持有公司52.45%的股份；实际控制人为赵贵钦、鲍松娟夫妇，二人合计控制公司85.38%的股份表决权。

　　润本生物的前身为广东润峰，2019年12月广东润峰曾进行三次增资，其价格由1元/注册资本增至6.67 元/注册资本。

　　值得注意的是，润本生物在2021 年 3 月的增资中，价格为19.53元/股，投前估值达20亿元。短短两年多，公司的价值增长数十倍。

　　润本生物聚焦家居个人生活领域，公司主要产品根据成分及用途，可以分为驱蚊类、个人护理类两大类别。

　　近年来，受益于户外出行盛行、用户需求转变等因素，我国驱蚊行业持续稳定增长。根据灼识咨询数据，我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的62.09亿元增至2019年的84.34亿元，预计 2024 年市场零售额达120.06亿元。

　　在母婴领域，2015-2019年，中国婴童护理市场实现快速稳健增长，2020年受疫情影响，行业增速略微放缓，但预计2021年中国婴童护理市场规模超过300 亿元。

　　在此背景下，润本生物的经营业绩逐年上涨，其营收由2019年的2.79亿元增长至2021年5.82亿元，对应的归母净利润由3567.18万元增至1.21亿元。

　　毛利率方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为54.06%、58.38%和59.89%，呈现逐年上涨的态势。其中公司主要产品中驱蚊系列、婴童护理系列产品毛利率逐年上升，精油系列毛利率较为稳定。

　　不过，公司的综合毛利率却有所下滑，报告期内分别为54.09%、52.53%和53.05%，低于行业平均毛利率水平。

　　具体来看，目前公司已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。其中驱蚊系列产品是公司第一大业务，报告期各期，其销售收入占比分别为 40.88%、38.21%和39.14%；其次为婴童护理系列产品，其收入占比由30.58%上升至37.24%。

　　由于驱蚊系列产品主要在夏、早秋季节使用，在极端寒冷天气情况下，消费者对驱蚊系列产品的需求将下降，存在一定的季节性。

　　据《中国婴幼儿洗护调研报告2021年版》显示，对于婴童护理产品，随着电商渠道的日益普及，综合电商平台（天猫/淘宝、京东等）已经成为妈妈们选购洗护产品的主要渠道之一。

　　在京东平台，2020-2021年，“润本”京东自营官方旗舰店销售额在京东“618”活动月中连续两年名列母婴用品之洗护用品品牌前二。

　　报告期内，润本生物通过天猫和京东实现销售收入分别为1.94亿元、3.21亿元和3.66亿元，占主营业务收入的比例分别为 69.78%、72.43%和62.84%，集中度较高。如果公司未来与电商平台的合作关系发生不利变化，公司的销售规模和经营业绩将受到较大影响。

　　也正因如此，为快速响应电商渠道的市场需求，保证产品供应的即时性，公司往往需保持相当规模的存货；同时，产品种类繁多也对公司库存管理能力提出了较高的要求。

　　报告期各期末，公司存货账面价值分别为2957.63 万元、4522.25万元和5689.69万元，占流动资产比例分别为 40.08%、31.89%和16.52%，存货账面价值不断增加，且可能会随着公司经营规模的扩大继续增加。若未来公司供应链管理不当，导致存货周转速度放缓甚至库存积压，将会对公司盈利能力产生不利影响。

　　结语

　　在驱蚊领域，润本生物凭借线上渠道后来者居上，抢占了一定的市场份额，不过其在行业内盈利能力并不突出，未来业绩高增长的持续性以及成本控制方面值得关注。