近日，一家独特的创新药企赴港上市，那就是“基因编辑第一股”百奥赛图。与市场上众多18A企业不同，这家Biotech不仅能够做到自主创新研发新药，又能够为众多同业提供临床前服务获得收入，具备自我造血能力。
根据公司公告显示，百奥赛图正在招股，招股价格25.22港元，每手500股，一手入场费12737.09港元，市值100.05亿港元，招股时间8月19日-8月24日，9月1日正式登陆港交所，联席保荐机构为高盛与中金公司。那么，如此特别的一家标的，值不值得一观？
核心技术带动营收高速增长，获多家基石投资者青睐
从业务上来看，百奥赛图是一家临床阶段生物技术及临床前研究服务创收公司，以基因编辑技术及创新小鼠模型为驱动进行新药开发的差异化布局，这也使得其成为港股市场中不可多得的稀缺性标的。
一方面，从上市前估值来看，百奥赛图此前已经完成多轮融资，获多家重磅机构背书。自从2012年起，公司已经累计融资约人民币20.18亿元，2021年完成交叉轮融资后投后估值达78.11亿元。
值得注意的是，公司在历次融资中获得16家PE/VC机构强劲支撑，其中包括国投创业、招银国际、中国人寿、百奥维达、人保健康基金、清池资本、CPE源峰、Octagon Capital、奥博资本、本草资本等。而在IPO阶段，公司更是吸引了包括荣昌生物、三金药业、维科集团等多家基石投资者参与。
另一方面，从市场上来看，公司所处赛道具有足够的增长潜力，客户订单充足。
受生物医药技术持续发展、全球老龄化程度逐渐加深、医药研发力度不断加大等因素影响，2021年全球生物临床试验数量创历史新高，获批上市的新药以及领域之广均刷新了记录（数据来源IQVIA）。由于百奥赛图业务覆盖不同领域，在治疗性抗体研发和医药外包服务领域均有业务布局，公司有望充分享受到医药行业迅速发展带来的市场红利。
相较于其他Biotech企业还处于早期研发阶段，百奥赛图已经凭借强大的原创底层核心技术持续增值，吸引全球顶尖制药以及生物技术企业等合作，不断拓展海外客户资源。根据招股书显示，百奥赛图与全球TOP10制药公司中9家合作，并为全球200多家合作伙伴完成了500多个药物评价项目，海外客户数量由2020年的166名增至2021年的215名。海外销售收入占比高达36%，2022年前4个月，该比重进一步提升至超过45%。
而全球性的客户订单也成为公司快速增长的收入来源。根据公司招股书显示，公司收入来源主要来自于抗体开发、临床前药理药效评估服务及模式动物销售，其中2020年、2021年以及2022年1-4月营业收入分别为2.54亿元以3.55亿元以及1.17亿元，同比增长分别为39.84%以及67.04%。根据华安证券预测，在医药行业快速发展的利好因素影响下，公司处于成长期，营业收入有望持续保持高速增长姿态。
图表一：公司收入情况
数据来源：公司招股书，综投网整理
多维驱动展现高成长性，增长潜能持续释放
公司能够吸引到资本市场以及业务端顶尖客户的认可，也说明公司自身资质佳。其底层逻辑来自于公司采取了内生+外延并举的措施，多维度打造了公司特有的增长动能。
具体来看，公司核心价值从以下三方面体现：
其一，独特创新的大规模抗体药物发现计划——“千鼠万抗”，能够源源不断的为公司及全球合作伙伴输出新药，后续成长路径十分明晰。
为了解决当前创新药热门靶点的扎堆问题，“千鼠万抗”计划基于专有的基因编辑技术、全人抗体基因RenMice小鼠平台、创新疾病模式动物以及领先的体内药理药效评价等融合成的完整流程，将从靶点验证到PCC抗体分子发现所需时间由平均5.5年减至12至18个月，能够大大优化药物开发过程，并同时从超过1000个潜在抗体药物靶点中生成及筛选抗体。
据悉，该计划采用循证体内药效筛选方法，遵循“以终为始”的原则，预计将在3至5年内完成1000个靶点的抗体开发及药效评估。目前公司已敲除980多个潜在药物靶点，并且该等潜在靶点中有约300个已进入抗体发现的早期阶段。未来随着体内靶点筛选工作不断推进，亦会获得不同药物靶点的关键数据，为百奥赛图进一步开发ADC、双特异性ADC、双/多特异性抗体、细胞治疗及其他形式有潜力的药物分子奠定基础。
图表二：“千鼠万抗”计划
资料来源：招股书，综投网整理
其二，特有的平台技术及硬实力获得业内深度认可，吸引了全球众多合作伙伴共同进行新药研发与商业化，助力公司实现加速成长。
基于独有的全球顶尖平台之一-RenMice技术平台，百奥赛图与美国Xencor、百济神州、君实生物、信达生物等14家知名药企达成授权合作。基于“千鼠万抗”计划，百奥赛图与Merck Healthcare KGaA、Libero Thera Co., Ltd、荣昌生物、正大天晴、华润生物、上海生物制品研究所等15家国内外药企签署24项药物合作开发协议，涉及肿瘤、抗感染等领域的多个药物靶点。百奥赛图将从合作中不同程度的获得首付款、里程碑付款以及后续的商业化分成。
其三，独有研发模式打造差异化的创新产品管线，充分验证了公司的体内药物筛选模式，并在未来有望成为业绩另一增长极。
基于特有的药物筛选平台，公司稳步推进各临床阶段产品。当前已战略性的建立起12款候选药物组成的产品管线，包括5款临床阶段候选药物及7款临床前阶段候选药物，聚焦肿瘤、自身免疫、代谢及抗感染等多个疾病领域。
其中核心产品YH003目前正在进行全球多中心的II期联合用药试验。相较于同类产品，YH003在药物安全性及抗肿瘤活性上都有非常明显的竞争优势，具有成为重磅药物的潜力；另一核心产品YH001也在临床试验中展现出良好的抗肿瘤活性及安全性，有望成为潜在的同类最佳产品。
图表三：产品管线
资料来源：招股书，综投网整理
整体而言，百奥赛图凭借着独特的底层技术平台、不断产出高质量早期抗体分子的研发能力、极具潜力的创新产品管线赢得了遍布全球的优质合作伙伴，进而从多维度形成了强大的竞争优势。不难想象，未来随着各项业务进展快速推动，公司的内在增长潜力也将不断释放。
小结
从大环境来看，近两年港股医药板块在经历了持续震荡调整后，当前板块估值已处于历史低位，投资性价比凸显。
同时随着近来“十四五”等医药利好政策频频发布，大方向上看整体利好医药行业的发展，港股医药板块也开始呈现回暖态势，市场情绪出现向好迹象。因此，当前或为一个合适的投资布局节点。
站在当下看整个医药板块后续的投资机会，后疫情时代下，新冠疫情仍有不确定性，但整体影响将会趋弱。医药行业投资的主线将会围绕逻辑强劲的产业主线和高性价比的个股展开，在此之中，细分板块中具备较强技术创新实力及营收能力的企业正成为投资者的首选标的。
笔者认为，从百奥赛图独特的全产业链规模化开发优势及短时间难以复制的商业模式中不难看出，公司具备强大的市场稀缺性。同时，百奥赛图多元化的收入来源更是彰显出业绩韧性，未来可持续增长潜力十足，具备较高的配置价值。
随着百奥赛图即将登陆港股市场，在国家利好政策频出以及市场情绪逐步修复的刺激下，公司值得投资者们长期重点关注。
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