人民币升值对经济有什么影响？近期人民币升值的原因

　　美元弱势能走多远?

　　如何看待近期的人民币汇率升值?

　　人民币对美元的汇率取决于两个方面：一个是美元本身的因素，如果美元普遍对其他货币汇率贬值，人民币也会有被动升值的压力，另一个是中国美之间的特殊因素，可能带来的资金流动压力。

　　首先，从美国本身来讲，今年的高速货币增长，必然在经济的各个层面包括价格有所体现。

　　从实体层面来看，货币增长支持的消费增加可能带来物价上升。这个现在还没有明显的体现，但不代表后面不会发生。疫情的反复对美国的消费尤其服务消费有较大的抑制作用，如果疫情消退，经济活动逐渐恢复正常，疫情期间累积的被动储蓄就会被释放出来。也就是说，美国的消费支出现在似乎很强，但疫情消退后可能会更强劲，未来美国的通胀风险现在被低估了。

　　还有一种可能，美国的消费增加更多体现为其贸易逆差扩大，而不是价格上升，也就是现在的态势继续甚至加大，由此带来美元贬值压力。

　　还有一个是资产配置渠道。货币属于安全资产，美国居民持有的安全资产增加，促使他们增加风险资产配置。对于美国来讲，海外资产是风险资产的重要部分。世界上的资产配置有一个天然的格局，美国是一个安全资产最大的供应方，给全球提供安全资产，反映美元作为储备货币的地位;风险资产的一个重要提供方必然是其他国家，比如新兴市场国家。美国投资者增加风险资产配置，带来资本外流和美元贬值压力。

　　今年这两个渠道似乎都在发挥作用，美国的贸易逆差增加，对风险资产的配置增加。

　　未来怎么看?美国财政和货币政策的互动是关键。一个重要因素是大选。从目前的民调看，似乎民主党赢概率比较大。如果拜登上台，甚至民主党赢得国会的参议院和众议院，可能会有一个很强的财政扩张政策。

　　这个对美元有什么含义?看历史的经验，对发展中国家来讲，财政扩张对汇率不好，但对大国来说，财政扩张则是支持汇率的，因为一方面财政扩张使得经济比较好，另一方面国债供给比较大，利率比较高，对汇率形成支撑。

　　那今年美国财政扩张，为什么美元贬值呢?这是因为货币大幅宽松，财政赤字货币化。

　　所以，美元汇率未来怎么看?第一，看财政扩张的力度;第二，看美联储财政赤字货币化未来是否持续。如果财政扩张继续伴随赤字货币化，那么美元贬值压力继续;如果没有伴随赤字货币化，美元利率上升，则可能有升值压力。

　　还有一个贬值幅度的问题。过去几十年，美元有三次升值和贬值周期，但似乎幅度逐次下降。为什么这样?是否意味这一次美元贬值的幅度比前两次小?

　　美元汇率波动之所以在早期比较大，有两个原因，一是汇率制度僵化，好多国家实行对美元的固定汇率制，或者灵活性不够。经济不平衡的矛盾难以通过汇率及时变动来消化，一有变化往往集中释放压力，波动大。更广层面看，金融体系早期以银行间接融资为主，矛盾容易被掩盖。现在浮动汇率是主流，资本市场的作用也大幅增加，经济不平衡的压力通过汇率和资产价格的波动及时消化，一次性大幅变动的压力下降了。