铁矿石期货行情分析 下半年铁矿石会反弹吗？

　　5月铁矿石现货价格高达233.1美元/吨，可能是中期阶段的最高点。下半年，在供应扰动、钢厂高利润、盘面高贴水的作用之下，铁矿石反弹仍有可能。

　　钢厂谨慎补库

　　6月下旬之后，大量出台降低粗钢产量的政策，基本上要求以平控为主，山东要求同比下降4.3%，显著超出市场预期。结合2021年上半年各省产量，根据与2020年相比同比不增长的估计，2021年下半年粗钢产量需减少5772.94万吨，相应生铁产量需减少2369万吨。因此，预计减产政策可能会在第四季度集中实施。在这种预期之下，钢厂在补库存时将非常慎重。截至7月底，中国247家钢厂的进口矿库存为11223.07万吨，环比下降278.35万吨，创下全年新低。

　　海外钢厂复产也低于预期。6月，中国之外的其他生铁产量3710.5万吨，比2019年下降3.32%，降幅比5月提高2.1个百分点。同时,海外钢铁比年初至今下降了将近5个百分点,也表明目前海外钢厂恢复生产的主要是电炉，高炉的恢复生产力度总体有限。

　　供应或逐渐回升

　　在发货和库存方面，尽管7月澳洲巴西铁矿石发货量环比下降442万吨，但受需求下降影响，铁矿石港口库存连续5周回升，7月最后一周小幅回落，最新数据为12813.42万吨，较6月底回升637.51万吨。与此同时， MNP库存连续4周回升，累计上涨124.61万吨，较去年同期增加200,000吨，说明矿石总量及结构性矛盾得到缓解。此外，根据四大矿场公布的二季报数据和年度发运指标估计，下半年均发货量要达到2279万吨，才能完成全年发运的目标，7月市场发布的澳洲巴西矿石发运指标为2175万吨，因此预计未来几个月发货量将进一步回升。

　　根据新增产能的投放进度来看，今年全球铁矿石供应量在1亿-1.5亿吨，其中主流矿增量主要是淡水河谷，大概是3500万吨，澳洲三大主流矿石都是置换产能，这些产能大部分会在下半年集中投放。非主流矿的供给与铁矿石价格有直接关系，1—7月，普氏62%铁矿石价格指数均值已达188美元，较2020年同期高出近1倍，因此非主流矿下半年的产量将逐步恢复。

　　补贴水行情展开

　　下半年铁矿石仍有阶段性反弹的可能，一是供给方面的风险依然存在。七月底，海外矿山二季报相继发布，力拓在报告中预计全年铁矿石发运量将处于目标区间下限;英美资源将全年销售指引上限从之前的6750万吨下调至6650万吨; BHP也宣布未来3个月将对其主要矿石港口进行维护。二是7月铁矿石价格下跌后，目前长流程钢厂利润再一次回升到600-800元/吨的水平，如果下半年压减产量政策推进、钢厂利润进一步走扩的话，则钢厂阶段性补库以及对高品矿偏好的提升均可能推动铁矿石价格反弹，具体可参照今年3月下旬唐山限产后的矿价走势。三是从基差方面来看，目前铁矿石期货仍存在高贴水的因素，2109合约贴水最低交割品2109合约超90元/吨左右，2201合约贴水幅度在200元/吨左右，补贴水因素也可能推动盘面阶段性反弹。

　　总之，铁矿石在中期之内将呈现供增需减的格局。5月份铁矿石现货价格高达233.1美元吨，可能是中期阶段的最高点。在操作方面，建议以逢高沽空为主。然而，铁矿石可能在下半年阶段性反弹，主要原因是供应阶段性扰动、钢厂高利润和盘面高贴水。