下半年焦煤期货行情怎么样？上半年焦煤行情分析

　　2021年上半年，焦炭表现向下反弹深V走势。开年1-3月，焦炭价格大幅下跌;从3月到5月中旬，开年强大反弹，再次接近历史高点。5月中旬，国家政策采取行动调控黑色系价格，短期之内焦炭期货价格回调将近25%;从5月底至半年末，焦炭价格震荡走强，接近历史高点。

　　一、基本面分析

　　双高限产规模大，碳中和规划陆续落地

　　根据国家统计局最新发布的数据，2021年1-5月，全国累计焦炭产量为19818万吨，比上年增长5.9%，全国生铁产量2.287亿吨，累计同比增长12.5%;上半年盈利不错，1-2月全国焦炭开工率强大，产能利用率居高不下，产量同比增长。春节之后，3月份焦炭供应略有松动，焦炭企业利润波动较大。在年初经历了八轮提涨，4月份后又经历了八轮提涨。整体利润水平很高。供给端主要受双高限产因素和环保检查力度加大的影响。生产受到有所不同程度的限制，叠加需求迎来了旺季。因此，焦炭价格急速反弹。分区域来看，山西、河北和山东是主要的焦炭产区。由于山东省再次实行“以煤定焦”的双高去产能政策，焦炭产能受限，全年计划产能3000万吨，略低于去年。今年以来，河北省焦炭生产安全性检查更加严苛，开工率仅维持在50%以下，产能大幅受限，需要从其他省份长途外购补充。山西也有所不同程度地受到环保检查的影响，焦炭供应不足。在碳达峰和碳中和背景之下，去产能效果显著，产能置换任务相继展开。部分置换能力已投入运行。短期之内供应仍然恶化，难以大量供应，预计下半年供给将持续受限。

　　下游需求前高后低，终端需求低于预期

　　自2021年上半年以后，中国163家高炉开率一直保持在80%左右，产能利用率保持在90%左右。仅在6月，由于庆祝建党100周年，开工率大幅下降。截至目前，下游钢厂已开始陆续恢复生产。1-3月，受春节淡季影响，焦炭需求下滑，钢材消费淡季叠加焦炭现货涨跌，导致焦炭期货价格高位大幅回调。4月以后，钢材消费进入旺季，钢材库存急速消化，焦炭限产和环保检查的影响叠加在一起。焦炭供不应求，促使焦炭价格深V反弹，再次迎来八轮提涨;5月中旬，焦炭原料价格高企，挤压下游利润，逐步向民生产业转移。高层密集出台政策，打压原材料价格，导致价格大幅下跌，但现货价格依然坚挺，表明基本面依然坚挺。随着政策调控影响的减弱，焦炭基础得到修复，再次接近历史高点，风险逐渐积累。与此同时，钢材需求已进入淡季，钢材库存拐点已到，库存已连续4周上升，需求面不容乐观。年初，国家计划将细钢年生产能力降至10亿吨以内。从实际生产看，上半年钢材利润增加，生产火热，细钢产能较去年快速增长。下半年降低细钢产能的任务将更加艰难，使焦炭需求更加恶化。叠加供应保障政策监管力度加大，需求受限，焦炭缺乏长期上涨基础。

　　港口库存持续低位，下游焦炭即产即销

　　就库存而言，2021年上半年初利润丰厚，焦炭库存较低，春节期间下游生产停滞，焦化厂与钢厂小幅累库。在春节后，国家提倡就地过年，复工复产迅速，库存消化迅速，并持续保持低位，显示了在疫情后期复苏的热度。港内库存由于焦炭价格长期居高不下，进出口情况低迷，多数在国内消费，内循环自我消化，因此港口库存半年来低位，维持在180万吨左右。下半年的补库需求仍将存在，但由于产能供应不足，短期内难以快速补充。预计下游需求将放慢，国家保供政策陆续落地，焦炭库存有望逐步恢复正常水平。

　　焦炭利润对产量的影响

　　除产能变动外，利润也是焦企自身调节产量的影响因素。从上半年利润变动情况来看，焦炭年初已站在十五轮提价的高位，累计提价1000元/吨，因此开工率(大于200万吨)达到80%左右。其后因春节期间进入消费淡季，下游钢厂强力抵涨挤压下游利润，随后经历八轮降价，降幅800元/吨。三月份后，需求快速恢复，焦炭基本面强劲，焦炭利润再次开启八轮上涨，接近历史高位。由于基本面坚挺，供应不足，5月以来，焦煤价格逐步攀升，焦炭利润略有下降，但利润水平依然居高不下，促使开工意愿火热。炼焦博弈过程中，焦炭价格上涨，炼焦价格上涨，钢厂相对弱势，4月份钢厂利润较高，给焦炭再一次有提涨的空间。当前焦炭利润丰厚，下游利润微薄，焦炭价格有回调风险。

　　二、下半年展望

　　综上所述，2021年下半年焦炭价格大概率出现回调，在国家政策的指导下，焦炭原料没有长期上涨的基础，下游需求短期内将遇冷，但3季度末的需求旺季将会到来，并将会有较强的支撑。预计下半年钢材去产能政策将进一步深化，去产能政策的预期和实施将决定阶段性行情的强弱，在政策方面或执行期间，可能会引发市场阶段性的供需错配，从而导致价格大幅波动。因为焦企议价能力强，焦炭价格弹性大，适合在波段操作。因经济有通胀预期，下半年流动性拐点显现，房地产基建承压，焦炭需求不容乐观。预计基差将得到修复，焦炭利润预期回归500元/吨，焦炭期货价格保持2500左右高位震荡。在现阶段，国家提出了“碳达峰、碳中和”战略目标，加快发展清洁能源，短流程钢将大大取代长流程炼钢，对焦炭价格形成利空。今年下半年焦炭价格有望回落。