铜价行情最新分析 后市国内铜价会上涨吗？

　　美联储公布7月FOMC会议声明，将联邦基金利率保持在0-0.25%不变，符合市场预期。美联储重申将维持每月1200亿美元的资产购买计划。加息前仍将先削减QE，并对就业前景非常有信心。因此，关注8月杰克逊霍尔全球央行会议是否会发出明确的Taper信号，市场预计缩减QE将在今年年底正式开始。

　　根据美国劳工部公布的数据，7月新增非农就业人数为94.3万人，失业率环比下降至5.4%，均好于预期，表明美国经济复苏是显著的。距离美国缩减宽松的条件更进一步，这使得宽松减码预期急剧上升，美元和美国债券的利率急剧上升，贵金属崩塌，在短期内对铜的金融属性产生深远影响。然而，从中长期来看，美债和通胀预期的上升表明市场风险偏好已经回升，未来经济似乎将复苏。从历史上看，政策收缩周期伴随着经济形势的改善和铜业属性的增强。在双碳发展的背景之下，铜作为一种关键的原材料，其需求有很大的增长空间。此外，目前的流动性仍然宽松，尚未达到实质收紧的阶段，Taperd预期的情绪影响将很快得到消化。

　　此外，美国PMI数据处于历史最高水平。尽管CPI和PPI的同比增长远高于正常水平，但除了引起对通胀的担忧之外，数据还涵盖了美国经济复苏的情况。欧洲逐步摆脱疫情，流动自由化，PMI基本上恢复到疫情前的高水平。此前，欧洲央行召开了议息会议，决定维持利率不变。尽管中国PMI略有下降，但仍高于临界点，制造业继续稳步扩张。进入夏季传统淡季之后，受河南洪涝影响，预计7月份PMI将继续环比下降，但灾后重建工作叠加旺季临近也会给下游带来需求释放。

　　疫情方面，随着全球疫苗接种数量的不断增加，欧美疫苗接种率已达到60%左右，基本上符合群体免疫效果的要求，有利于加快经济复苏。然而，全球疫苗接种存在不均衡。资源国和经济发达国家更容易获得疫苗，全球工业贸易体系也急速复苏。然而，病毒仍在反复迭代。需要观察目前针对变异病毒的疫苗保护系统的精确性能维持多久。在疫苗被证实无用之前，继续保持乐观预期。

　　从供求情况看，国内冶炼厂六七月进入大修季节，由于煤碳资源短缺，各地纷纷出台限电措施，给铜冶炼产能继续带来干扰，尤其是西南地区今年夏季水量偏少，电力资源紧张局面暂时没有缓解，8月将有新的冶炼产能被迫进入检修，同时新投计划产能也推迟，预计8月电解铜产量会出现环比下降的局面。废铜方面，受东南亚疫情反弹影响，废铜进口量持续数月大降，同时铜价回落至低位，废铜贸易商捂盘观望，导致市场废铜较为紧张，精废价差下滑至较低水平，刺激精铜消费回升。另外，目前正在谈判海外智利最大铜矿 Escondida铜矿工会的工资问题， Andina铜矿和 Caserones铜矿工人已经决定罢工，尽管短期的罢工不会对供应和需求造成影响，但仍需要继续关注罢工的解决过程。

　　从库存端来看，国内去库状态在近期受到疫情控制物流不畅的影响，现货升水相应回落。目前疫情处于防扩散关键时期，乐观估计再过两次蔓延的潜伏期将基本得到控制，届时积聚的订单需求释放，去库可能加快。与此同时，国内精铜进口窗口开启，上海保税区库存去库速度比往年更快; COMEX铜库存去库速度比往年快，而且 COMEX库存量相对较低，出现了逼仓的现象;只是LME铜库存出现累库现象，但观察主要累库地为传统融资业务仓库，因此并不代表海外消费出现问题。总体来看，全球铜库存继续减仓趋势，因疫情反弹及融资库存增加，估计实际需求要高于表观消费。

　　七月份国内进行了两次抛储，今年与往年不同，直接面向下游企业，精确抛储一方面可确保物资直接流向下游，避免出现投机投机环节;另一方面，可扩大市场有效供给，大幅降低下游加工企业的成本。特别是中小微企业采购成本高企不下的困难局面。抛储政策将持续到年底，但抛储对市场的边际压力将逐渐减弱，转向现货市场的升水结构。

　　综上所述，宏观紧缩是不可避免的。在流动性宽松的最后阶段，叠加供给弹性有限，存在扰动，需求受到暂时抑制之后反弹的可能性较大。从8月到10月，铜价将有更好的表现机会。在具体时间上，国内疫情得到控制之后，预计铜价将大幅上扬。