供应端缺乏利多因素 玉米价格延续探底

　　玉米作为我国重要的粮食作为玉米的价格行情还是比较受关注的，本文小编为你带来玉米期货行情的相关介绍，第三季度，国内农产品继续上涨，但国内玉米却继续保持相对稳定的下降趋势。由于新作上市的预期压力，玉米指数9月跌破前期高点;美玉米12月合约在第三季度的天气市里呈现高位宽幅震荡格局，绝对价格依然居高不下。

　　本年度国内需求显著超过市场预期

　　本年度替代谷物总体供应未出现明显下降，但总供应量仍接近8500万吨(其中临储小麦3500万吨，定向小麦500万吨，陈化水稻2200万吨，进口谷物2500万吨，一次性储备350万吨)，但目前市场普遍反映，结转库存不高，从根本上讲，无论是港口还是终端的物理库存，显性库存都低于往年同期，本年度的产需缺口很大概率超出我们上半年对年度产需差6500万吨的预估。

　　新年度饲料消费预期偏差，限制产业补库信心

　　当前，玉米产业链中下游利润欠佳，玉米消费预期不容乐观。目前，国内玉米产业链的利润主要集中在上游，中下游已经出现持续亏损。饲料端生猪养殖利润大幅下滑，无论是外购仔猪还是自繁自养，都出现了不同程度的亏损，禽类企业目前尚未亏损，整体维持盈利，但利润也很薄;养殖端继续扩产的可能性较小;深加工已经延续了较长时间的亏损，行业开机率已经降到历史偏低位置。所以，需求端的消费预期远低于去年同期，很大程度上将制约行业补库的力度和信心。

　　国内谷物库存总体仍处于下降趋势

　　本年度，虽然新作产量增加，但可能仍不能满足国内的生产需求。中国新作播种面积约4300万公顷，增长7.5%，单产恢复性增长共带动产量同比增加2620万吨左右，这还不足以应付国内每年4500万吨左右的产量缺口。根据需求稳定中略有增长的中性预期，明年我国玉米产量仍将有约2000万吨的缺口。另外，临储陈化小麦和水稻的库存也在快速下降，尤其是小麦库存目前仅剩约4800万吨，因此后续的拍卖投放将会变得谨慎。因而，远期平衡表供需偏紧、产需缺口尚未解决，奠定了玉米尚未见顶的基础。

　　美玉米库消比保持低位，但明年或面临增产压力

　　美国农业部9月份的供需报告显示，美玉米旧作库存增至11.87亿蒲式耳(上月为11.17亿蒲式耳)。在2021/2022新作物季度，美国玉米的收获面积增加了60万英亩，达到8510万英亩，单产增加到176.3蒲式耳英亩，但出口增加了7500万蒲式耳，超过了市场预期。最终，美玉米新作结转库存上调至14.08亿蒲式耳，新作库消比为9.56%(8月为8.50%，去年同期为17.06%)，对比旧作库消比7.95%，美玉米库消比触底反弹，但仍处于较低水平。目前，玉米的总体需求环境低迷，未来出口也可能成为美盘的潜在利空。此外，美国农业部的报告预测，下一个作物年度全球玉米产量预计将增加7000多万吨，这可能会给外盘带来极大压力。

　　展望后市

　　目前，玉米供应方面缺乏利多因素的支持，国内谷物总供应充裕。当玉米下游利润环比转差时，玉米价格可能会继续探底，特别是目前国内玉米仍保持着对其他谷物的升水，使用性价比最低的逻辑没有完全改变，整体宽松形势可能会推动渠道进一步减少库存。然而，从中期来看，国内供需仍在收紧，远期产需缺口预期尚未证伪，特别是在国内谷物库存总体趋于下降的背景之下，国内玉米期货价格可能还没有见顶，第四季度重点关注行业的补库时间和节奏。在操作方面，在等待新作上市压力彻底释放之后，建议连盘玉米逢低做多为主。