明日股市行情预测：5月03日最具爆发力六大牛股

　　圆通速递年报及季报点评：业绩增长放缓 2Q开始有望迎来恢复增长

　　报告摘要：

　　事件：1、公司发布2016 年年报，实现营收168.18 亿元，同比+39.04%，归母净利13.72 亿元，同比+91.24%，对应EPS 为0.57 元，同比+68.18%;2、1Q2017 公司实现营收34.94 亿元，同比+6.95%，归母净利2.8 亿元，同比+7.01%;此外，公司公告终止定增计划。

　　业务量维持行业领先地位，网络覆盖能力提升。2016 年公司完成业务量44.6 亿件，同比增长47.1%，业务量仅次于中通(45 亿件)，居行业第二。16 年圆通自营枢纽转运中心增加2 个至62 个(自营比例74%)，终端网点增加超过13700 个，县级以上城市覆盖率提升2.2pct至96.1%，覆盖能力具备领先优势。

　　单票收入与单票成本跌幅收窄，17Q1 营收增速下滑明显。圆通16 年单票收入3.77 元，同比-5.5%，较15 年10%的同比跌幅明显收窄;单票成本3.26 元，同比-5.4%，其中，单票派送成本下降9.1%，单票面单成本下降58%，单票中转运输成本上涨1.5%，中转刚性成本上升。

　　17Q1 营收同比+6.95%，较去年同期55%的增速下滑明显，主要原因是公司年初受到个别网点动荡的影响，1-2 月业务量大幅下降，根据草根调研，公司业务量从3 月开始将逐步回升。

　　公司盈利水平保持稳健。16 年公司整体业务毛利率为13.6%(同比-0.1pct)，快递业务毛利率为12.94%(同比-0.48pct)，主业毛利率降幅不断收窄。16 年公司净利率达8.2%，同比提高2.23pct。单票净利0.31元，同比大幅提升30.1%。17 年Q1 公司毛利率与净利率分别为11.7%(同比-1.8pct)、7.99%(同比持平)。

　　投资建议：尽管圆通Q1 增速不及预期，我们持续看好公司清晰的战略发展规划以及扁平化的网络覆盖优势，定增计划的终止也有助于公司聚焦主业，预计公司17-19 年EPS 为0.57、0.72、0.89 元，对应PE为36x、29x、23x，维持“增持”评级。

　　风险提示：快递业务量增速不及预期;行业大规模价格战。