明日股市行情预测：5月03日最具爆发力六大牛股

　　伊利股份季报点评：市占率持续提升 竞争放缓有待观察

　　投资要点：

　　事件：公司1Q17 实现营业收入157.2 亿元/+3.2%，归母净利润17.3 亿元/+11.6%，EPS 为0.29 元。

　　收入稳健增长，市占率继续提升。公司于2016 年4 月处置优然牧业股权，使其不再并表。剔除优然牧业1Q16 约5 亿元的收入影响后，1Q17 公司收入增速为6-7%。主要产品中，我们判断安慕希同比增长30%以上，金典同比增长近10%，低温产品整体销售情况较好。较16 年底相比，1Q17 公司在常温、低温及婴幼儿奶粉领域的市占率均有提升，其中常温产品提升0.5pct 至33.1%，低温产品提升0.3pct 至16.5%，婴幼儿奶粉提升0.3pct 至5.9%。利润方面，受益于销售费用率和管理费用率下降，公司净利率进一步同比提升0.83pct 至11.03%。

　　毛利率同比下降4.1pct，费用率同比下降5.72pct。1Q17 公司毛利率为37.64%/-4.1pct，我们认为主要是由于1)行业竞争依然激烈，促销活动较多影响毛利率;2)主要包材成本上涨。我们判断全年原奶价格同比相对平稳，包材成本上涨会对全年毛利率水平产生一定影响，但公司有望通过产品结构升级缓解成本上涨压力。费用方面， 1Q17 公司销售费用率为21.37%/-4.12pct，我们认为主要是因为费用季度间分配不均匀导致;管理费用率为3.78%/-1.39pct;财务费用率为-0.09%/-0.2pct。

　　市场份额持续提升，积极创新产品和渠道保持领先优势。2017 年公司计划实现营业总收入650 亿元/+7.2%;利润总额62 亿元/-6.5%，我们认为主要是考虑2017 年非经常性收益同比减少。公司竞争优势突出，积极深化产品和渠道创新：1)产品方面，依托国内外研发优势，有效、及时了解并获取全球食品行业内最新的工艺、技术和新产品信息，2016 年公司新增技术创新成果和新品达100 多项; 2)渠道方面， 2016 年公司常温奶市场渗透率达77.1%/+0.3pct;截至年末直控村级网点达34.2 万家，同比提升约2 倍。公司在做好渠道下沉及精耕的同时，顺应消费趋势发展新渠道，2016 年电商收入同比增82%。此外，公司以“成为全球最值得信赖的健康食品提供者”为愿景，在保障内生增长的同时，未来也有望通过外延发展实现增长目标。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.04/1.18/1.35 元，考虑可比公司估值，给予公司17 年22xPE，对应目标价22.88 元，买入评级。

　　主要不确定因素。经济低迷抑制消费、行业竞争继续恶化、食品安全问题。