000060中金岭南-打造世界一流多金属国际化产业链资源公司-A世界

　　000060中金岭南-完成了以铅、锌、铜、金等金属为主的全产业链布局

　　1.深圳市中金岭南有色金属股份有限公司是以铅、锌、铜等为主业的多金属国际化全产业链资源公司。公司成立于1984年9月，先后隶属于原中国有色金属工业总公司和原国家有色金属工业局。1997年1月在深圳证券交易所挂牌上市(股票代码：000060)，1999年重组韶关岭南铅锌集团，2000年公司国有股份由原国家有色工业局划归广东省管理，2001年国有股份划归广东省广晟控股集团有限公司。公司注册资本37.38亿元，总资产超400亿元，年营业收入超500亿元，现有员工11650人(海外员工1000人)。

　　公司业务范围涵盖矿山、冶炼、新材料加工、贸易金融、工程技术五大板块，下设直属企业、全资、控股子公司23家，参股企业14家，主要实体企业有：凡口铅锌矿、广西盘龙矿、澳大利亚布罗肯山矿、多米尼加迈蒙矿、韶关冶炼厂、丹霞冶炼厂、山东中金岭南铜业有限公司、深圳华加日公司和深圳中金岭南科技公司。公司年产精矿铅锌金属量30万吨、冶炼铅锌产品43万吨、阴极铜40万吨、铝型材2.1万吨、电池锌粉1.35万吨、复合金属材料5400吨。其中，3个产品全国市场占有率第一：华加日华西公司生产的乘用车天窗铝导轨型材及制品销量占全国细分市场的16.3%;科技公司电池锌粉国内市场占有率30%，国际市场占有率约15%;佛山精密的热双金属国内市场占有率约35%-40%，国际市场占有率约15%。

　　作为中国有色金属铅锌行业龙头企业，中金岭南开创了利用海外开发平台收购全球资源的新模式，目前在中国(广东、广西)、澳大利亚、多米尼加、爱尔兰拥有多个矿山和勘探项目，掌控已探明的铅、锌、铜等有色金属资源金属量超千万吨，潜在价值超千亿元。

　　公司坚持“产业经营+资本运作”双轮驱动发展模式，充分发挥上市公司体制优势和投融资平台作用，积极开展资本运作，2015-2020年，先后融资66亿元，用于矿山、冶炼等领域重点项目建设，特别是2020年，成功发行38亿元可转换公司债券，这是上市以来在证券市场单次融资金额最大的资本运作，为重点项目建设提供了强有力资金支持。

　　公司主要技术指标、资产回报率、净资产收益率名列全国铅锌企业前列，2018年荣获中国工业领域最高奖项——中国工业大奖、“中国铅锌行业提质增效杰出贡献奖”，2019年荣获“中国铅锌行业绿色发展杰出贡献奖”，2020年荣获“具有国际影响力中国铅锌企业”，2021年荣获“中国管理模式创新奖”，2022年荣获“中国有色金属工业年度绿色发展领军企业”，多年入选中国企业500强、《财富》中国上市公司500强，2023年分别位列第412位、第234位。

　　2.基本面;公司从2010年开始营业收入从96.5-2022年的554亿，净利润最低2015年-1.72亿到11.73亿。从2017年营业收入逐渐增长5.22-47.09%，连续多年ROE控制在8-12%。资产负债比长期控制在61%以下。

　　3.技术面：股价从历史最低前复权-0.72-19.07，0.191位置在3.07元。压力在6.25支撑4.3。

　　4.综合分析：截至2020年12月底，公司铜金属资源量共129.92万吨，其中：多米尼加迈蒙矿及勘探项目共107.36万吨、澳大利亚布罗肯矿及勘探项目共22.56万吨;黄金金属资源量主要为多米尼加迈蒙矿及勘探项目共65534公斤。铅锌龙头根基深厚，打造多金属国际化资源公司。公司成立以来发展近四十年，已形成矿山、冶炼、新材料加工、贸易金融、工程技术五大业务板块，并成为中国有色金属铅锌行业龙头企业，其资源广泛分布于中国、澳大利亚、多米尼加、爱尔兰等国家，有望成为世界一流的多金属国际化全产业链资源公司。

　　矿产资源丰富，技改与扩产项目放量在即。截至2022年底，公司所属矿山保有金属资源量锌693万吨，铅326万吨，银6012吨，铜126万吨，钴20807吨，金66吨，镍9.24万吨。依托优越的矿山资源，公司加快扩产进度，其中，盘龙铅锌矿三期6000吨/日扩产改造项目预计于2024年竣工投产，达产后，将新增年产铅锌金属量3万吨;多米尼加迈蒙矿资源禀赋优异，铜金属含量高，200万吨地下矿山项目稳步推进，预计2024年12月投产，达产后预计每年生产精矿含锌金属量约3.2万吨，铜金属量约2.6万吨，金约890千克，银约24吨，将成为公司主要盈利增长来源。

　　吸收方圆系企业，打造铜全产业链。2022年8月公司重组方圆系企业，并于2022年底全面主导铜冶炼企业生产管理运营，此次并购完成后，公司获得70万吨阴极铜产能、65万吨阳极板产能和21.76万吨再生铜产能。同时，公司于2022年底于广东拍得两处铜矿探矿权，积极打造“铜矿-铜冶炼”全产业链布局，开启公司第二成长曲线。

　　布局新材料，开拓多元化。华加日公司年产铝型材达25000吨，目前正积极开展“6XXX系高强合金汽车用大型复杂断面挤压型材及制品”研发项目，预期可成为公司未来新的利润增长点;中金科技依托公司丰富的锌资源，成为全球重要的碱性电池锌粉供应商之一。

　　盈利预测与投资建议：选取同样具有铅锌及铜采选矿业务的驰宏锌锗、紫金矿业、盛达资源、金徽股份作为可比公司，以2024年1月14日收盘价计算，可比公司2023-2025年预测PE调整后均值分别为19/16/11倍。

　　我们预计公司2023-2025年归母净利分别为10.7/12.5/15.7亿元，对应EPS为0.29/0.33/0.42元/股。2024年1月14日公司收盘价4.23元，对应23-25年PE为15/13/10倍，估值均低于行业平均水平。2024年按照行业平均给予公司16倍PE，对应目标价5.34元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。