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　　海南矿业(601969)点评：业绩边际改善 转型值得期待

　　报告要点

　　事件描述

　　海南矿业跟踪报告。

　　事件评论

　　水涨船高,矿价上涨带动公司业绩边际改善:公司是以铁矿石资源开发为主的矿业公司,铁矿石储量2.6 亿吨,品位46.65%,过去3 年成品矿销售量平均为356 万吨。2016 年前3 季度铁矿石市场形势低迷,矿价整体低位振荡,公司主业受压制,业绩因此亏损1.35 亿元。随着4 季度矿石行情回暖,矿价综合指数同比上涨32.37%,环比上涨20.36%,预计公司业绩将得以边际改善。此外,尽管中期来看,矿石供给端投放仍将增加,但受到高品矿结构性紧缺以及短流程地条钢关停利好长流程需求等影响,预计矿价短期出现大幅下跌概率不大,进而有助于维稳公司经营业绩。

　　夯实主业,定增项目助力公司可持续发展:公司定增项目包括石碌铁矿资源深部开采工程和石碌铁矿选矿技术改造工程,将有助于公司可持续发展及主业延伸。目前公司石碌铁矿露天原矿开采即将结束,借助定增建设海南石碌铁矿地采及相关配套工程,公司矿石开采将由露天转入地下,有利于公司可持续发展。同时,在夯实主业的基础上,公司利用自身矿石特性,通过定增建设配矿中心,提升产品附加值,增加客户粘性及新的盈利点,促进公司从单纯生产型企业向集配矿服务商转变。

　　布局外延,转型升级值得期待:公司作为复星集团唯一的资源类上市平台,有可能作为集团资源类相关资产证券化窗口。主业之外,公司目前积极进行外延拓展,2016 年12 月公司通过全资子公司香港鑫茂投资公司认购中广核矿增发的6.59 亿股股票,投资金额约3.00 亿元,认购事项完成后,公司持有中广核矿全部股本的约9.99%。中广核矿主要致力于天然铀的开发,开采和贸易,核心资产为哈萨克斯坦两座在产铀矿山49%的权益,该项目对公司业绩提升大有裨益。此外,4 季度公司计划开展期货套期保值交易,开拓金融业务,加快转型脚步。

　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为-0.07 元、0.01 元,维持“增持”评级。

　　风险提示:

　　1. 钢铁行业需求出现超预期波动;

　　2. 行业矿石产能投放力度超预期。(长江证券)