减持新规影响了谁、利好了谁？成定增套利“拦路虎”

　　动了谁的奶酪？

　　“这项减持新规打乱了我们原有的计划，我们之前有款定增产品正在销售，因为退出期延长，我们正在跟客户沟通，暂停发售。之前参与过的定增项目，现在没法退出，还在跟客户沟通中。”深圳一家私募基金投资经理向证券时报记者表示。

　　九鼎投资相关负责人称，从理论上来说，定增产品在发行的时候，通常都会在条款中，约定后续退出可能受到政策变动的影响；现在新规定出来之后，如果产品直接受到影响，也只能跟投资人做好相应的沟通和解释。技术上来看，还有一些具体做法，针对在流动性方面有特殊需要的群体，可以考虑用其他基金来接盘，在流动性上要求比较紧急的LP先退；在流动性上比较宽裕的，可以延迟退出。这都是在期限设计、退出策略和产品设计层面可以考虑的。

　　苏培海认为，随着减持新规对解禁退出的进一步限制，定增市场活跃度可能会遭遇阵痛，对于私募股权投资基金的影响较大。

　　有投资机构认为，PE基金退出期本来就5年以上，新规增加了PE/VC退出的时间成本，而成本是投资的关键，资本的流动性减少，使PE/VC面临更大的挑战。但九鼎投资表示，新规对PE机构虽有一定影响，但总的来看是“危中有机”，资本市场更加成熟将助推PE行业进一步成熟发展。

　　向来为定增大户的公募基金也受到较大冲击。Wind数据显示，截至5月31日，今年以来已经有59家基金公司参与定增，累计参与增发配售次数达到277次，累计获配总额为803亿元。

　　所以此次发布的减持新规，无疑成为了机构资金随意退出的“拦路虎”。而这对定增业务较多的基金公司而言将带来极大压力。招商证券内部人士表示，事实上这已经是证监会针对再融资新规出台的第三个政策了，很多公募基金此前都已经停止发行定增产品。