年底钱荒余额宝为何能够逆势上涨？

　　余额宝流动性管理启示

　　作为中国最大的货币市场基金之一，余额宝受人关注经受了多次流动性考验，对市场不乏启示意义。

　　其一，余额宝是典型运用云计算、大数据平台进行流动性预测和风险管理的科技金融产品。此次货基赎回风潮中，余额宝表现不仅明显优于一般的货币市场基金，也优于银行系的货币市场基金，验证了技术驱动场景金融本身安全性和价值。余额宝通过与生活场景的紧密耦合创造了特性不同一般的货币市场基金，这也说明我们需要认识到真正Fintech(金融科技)本身的价值。

　　其二，货币市场基金作为现金管理工具，相对收益其对风险管控更为重要。一方面，对于货币市场基金来说，应当坚持安全性第一的理念，不应过多追求收益率的高低;另一方面，拓宽货币市场基金的资产配置的池子，降低货币市场基金对同业存单和银行大额存款的依赖，做到分散化配置，也降低集中在银行提支的压力和风险。

　　其三，应鼓励多发展零售型的货币市场基金。此次货基赎回风潮中，比如余额宝天弘货币市场基金、工银货币基金、兴业全球货币市场基金个人持有较多，投资者比较分散的，受到影响就小一些。而那些机构投资者占比越大的货基受到冲击越大。全球的货币基金发展历史也证明了这一点。因此，应鼓励投资者结构更为多元的货币基金发展，这有利于市场的稳定。当然，对于货币基金要实现投资者多元化，也应当开拓更为广泛的基金销售渠道。

　　此次货基流动性问题事件，外界评论不多，不过个别评论表现出了对货币市场基金迅速发展的担心。笔者认为此次流动性事件产生有很多偶发因素，要认识到问题的真正根源，货币市场基金前景仍然看好。

　　其一，虽然部分货币市场基金遭遇了巨额赎回，但是并不能说明货币市场基金已经遭遇了大顶。目前国内货币市场基金规模只有不到4.5万亿人民币，相对美国市场高峰时期的3.6万亿美元的规模差距甚大，言顶为时太早。美国货币基金的历史经验提示我们，即使利率市场化完成多年之后，货币基金作为作为一种流动性强、相对安全的投资工具仍然具有很强的生命力和发展空间。

　　其二，此次货基流动性问题根源不在货基金本身，而在金融市场的扭曲。此次货币市场基金集中赎回风潮，是源于从去年10月份持续流动性收紧。之前很多金融机构为博取收益，不断对债券进行加杠杆操作，与央行进行博弈，流动性收紧后，对部分杠杆操作较为激进的金融机构产生了冲击，不得不卖出债券回收流动性，导致机构集中赎回货币市场基金，弥补资金头寸紧张。而年底效应以及银行理财资金时点冲规模也客观上加剧了流动性紧张。不过，货基流动性问题爆发病根是金融市场本身在低利率下扭曲杠杆操作，使金融市场风险向货基进行了传导。因此，监管机构药方不是对货币市场基金加强监管，抑制货币基金发展，而更多应当从理顺金融市场运行机制，降低金融运作杠杆角度，防范风险累积与爆发。