2020年煤炭价格走势分析 预计煤炭价格重心将下移

　　用煤需求增速放缓

　　2019年1—11月，全国规模以上电厂发电量64796亿千瓦时，同比增长3.4%。其中火电同比增长1.6%，增速同比回落4.6个百分点。水电、核电、风电占总发电量的27%，较2018年占比提高约2个百分点，清洁能源发电挤占火电份额大势所趋。此外，全国跨区、跨省送出电量增长较快。富煤地区的坑口电厂，抢占贫煤地区、沿海电厂发电量。1—11月，全国跨区送电完成4941亿千瓦时，同比增长12.0%。

　　2019年9月26日李克强总理在主持召开国务院常务会议时提出推进建立市场化电价形成机制。2020年1月1日起采用“基准价+上下浮动”的市场化机制。但2020年暂不上浮，特别要确保一般工商业平均电价只降不升。该举措将导致电企竞争加剧，利润下滑，电企打压煤价的意愿更加强烈。

　　宏观逆周期政策托底

　　2019年宏观经济下行压力加大，但是政策刺激下钢铁、建材需求支撑明显。据国家统计局数据，2019年1—11月全国水泥产量同比增长6.1%，为2014年以来同期最高增速。1—11月全国生铁、粗钢和钢材产量分别为73894万吨、90418万吨、110474万吨，同比分别增长5.1%、7.0%、10.0%。

　　虽然“房住不炒”调控基调一再被强调，但2020年与2019年相比，整体来看地产行业环境不会进一步收紧。2020年随着资金逐步到位，后续的基建工程将有望集中开工释放需求。

　　总体来看，2020年国内煤炭消费并不悲观，基建、地产逆周期调控托底作用可期，5G投入商用有望带来用电增量，核电机组投产量较2019年放缓。然而沿海耗煤增速可能低于全国，对于港口下水煤市场来说，需求增速将继续放缓。

　　期现价格分析 市场煤与长协煤价差收敛

　　2019年神华年长协价公式为535占比50%， BSPI、CECI综合价、CCTD的均值占50%，月长协按CCTD、CCI、CECI成交价计算均价。2019年下半年以后神华月度长协价格重心下移，与市场煤的价格差距缩小。2019年12月5500大卡月度长协价格550元/吨，环比下降20元/吨，而年度长协价格降至546元/吨，年度长协、月度长协和现货的价差已经缩小到基本平水。5000大卡长协价在2019年11月、12月都出现了年度高于月度的情况。随着长协煤在环渤海占比提升，其维稳作为将更加明显。预计2020年市场煤和长协煤的价差缩小，根据市场供需松紧，二者可能互为压力和支撑。

　　神华提出的2020年月长协定价机制基本与2019年相同，为上月最后一期的CCTD、CCI、API8、CECI，取算术平均值。当API8高于或低于上述北港三个指数平均值40块以上，则予以剔除。至1月上旬，部分省属电厂率先签约，华能、大唐、华电、华润等大型电企仍在与煤企博弈。