商品期货指数再创新低：资金抽离叠加供需逻辑改变

　　逆周期调节因子利好航空股

　　事实上，近期人民币中间价不断走高给大宗商品市场带来巨大压力。据业内人士介绍，在全球期货交易中，大宗商品多数以美元为计价货币，因此美元走势与大宗商品价格存在负相关关系。

　　通常情况下，美元汇率走高会促使以美元计价的商品期货价格下跌，因此，人民币的贬值会增加商品成本，抬高商品价格，反之，则压低商品价格。

　　6月1日晚，截至记者发稿时中国外汇交易中心的最新数据显示，人民币兑美元中间价报6.8090，为2016年11月10日来最高；上调幅度达到0.79%，创1月6日来最大升幅。

　　眼下，处于动荡之中的大宗商品市场如今对汇市也时刻保持着高度关注。对于近期人民币中间价不断走高，九州证券全球首席经济学家邓海清认为，直接原因是人民币中间价制度引入“逆周期调节因子”。

　　该修正机制的推出将从两方面利好人民币兑美元走势，一方面在当前市场仍处于人民币贬值情绪下，该修正机制表明了央行维稳的态度，预期上能带来人民币汇率的升值，另一方面，随着该修正机制的实施落地，央行能够通过引导人民币中间价，进而进一步企稳人民币汇率。

　　5月26日，中国外汇交易中心公告称，正考虑在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。外汇交易中心表示，逆周期因子根据宏观经济等基本面变化动态调整，有利于引导市场在汇率形成中更多关注基本面，可以适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

　　邓海清还指出，2014年以来的人民币贬值趋势大概率在2017年结束，2013年以来的资本外流可能出现逆转。2017年以来，三大资本外流因素得到明显好转，一是部分特殊资金外流具有脉冲性、逐渐衰弱，二是海外投资并不理想、国内回报率优势明显，三是人民币汇率震荡走势、贬值预期得到修正。

　　中信建投证券宏观分析师黄文涛认为，5月25日中资大行集中抛售美元也反映了央行希望修正当前中间价形成机制中内生的贬值压力，削弱在贬值预期影响的即期汇率对于中间价的牵引，引导即期汇率跟随中间价变动。未来收盘汇率对于中间价形成的影响将被弱化，而中间价可能跟随美元指数窄幅波动。

　　不过，一位深圳私募人士向21世纪经济报道记者表示：“目前人民币按照此前预计是没有贬值到位的，同时随着美联储再次加息预期临近，下半年人民币的贬值压力是加大的。这个时点对美元升值可以打爆空头，但是也会导致国内利率政策空间大幅度缩小。”

　　华创证券研究团队也认为，前期美元指数较弱，但近期已经开始底部回升，不支持人民币继续升值。2017年以来，美元指数不断下行，下跌幅度已近4%，与此同时，人民币兑美元升值幅度却不足1%。

　　相比大宗商品在汇市波动中的“腹背受敌”，A股不少公司却是收获了人民币的升值“红利”。

　　6月1日，国内航空股继续大涨。其中，中国国航(601111.SH)A股上涨3.05%，中国国航(00753.HK)H股大涨7.96%，南方航空(600029.SH)A股上涨1.97%，中国南方航空股份H股(01055.HK)上涨5.03%，春秋航空(601021.SH)上涨2.91%，吉祥航空(603885.SH)上涨1.38%，中国东方航空股份(00670.HK)上涨3.94%。

　　对此，中金公司最新研报分析称，预计国航、南航、东航三大航二季度净利润同比增长约118%，人民币兑美元每升值1%，对应增厚净利润5%-6%。