定增基金频频踩雷 如今的定增基金还能投资吗？

　　花样“财技” 风险潜伏

　　定增产品的浮动亏损，仅仅是浮出水面的风险隐患。那些隐身于产品幕后的出资和融资链条，那些因各种可说不可说原因导致的过度乐观的投资操作，才是行业在定增领域的真正风险所在。

　　根据记者采访，少数基金公司在定增业务上的操作，早已不止单纯的产品投资管理那么简单，而是有着更为复杂的财技：比如日益发达的出资和融资行为，所谓定增撮合平台的存在，名为通道、实际上义务难以完全割离的专户产品，以及在定增发行过程中或主动或被动的“投资误判”和“信息不对称”等。上述行为虽然难言普遍，但是却一定程度上扭曲了这个市场的投资者行为，同时令市场的个体风险隐患得以扩散。

　　举例而言，以下三种“财技”的潜在隐患值得关注。

　　财技之一，“杠杆融资”。

　　杠杆、甚至是高比例的融资杠杆在定增环节中并不鲜见。但对于有着明确限售期的定增业务来说，这样的安排在风险处置上，有着天然的软肋。

　　“定增产品用杠杆，可以说是双刃剑。”沪上一家基金公司的基金经理表示，“年份好的时候，这是提升投资收益的方法。但是年份差的时候，一旦股价跌破融资的平仓线，这个账户的处理将是非常困难的。”

　　“应对(跌破平仓线)这个问题，如果是一对一产品的话，融资方补保证金是唯一方法。如果是一对多产品的话，后续处理将非常棘手。”南方一家基金公司的投资经理表示。

　　也有一些基金公司业内人士表示，定增一直被视为安全性相对较高的投资策略，所以嵌入杠杆并不会有太大问题。“以前普遍是1:2的比例，现在基本上都在1:1左右。”

　　但问题真的不存在吗?

　　2008年，A股市场中有一批个股的年内跌幅超过80%，类似个股的定增方案如果涉及1:2的融资杠杆，融资方已爆仓两次。到那个时候，那些提供融资服务和通道的公司，是否知道如何处理自身的风险呢?

　　财技之二：复杂的嵌套式出资。

　　由于市场对于定增投资的热衷，以及日益发达的机构客户撮合联系渠道，如今上市公司非公开发行的股份，日益成为部分机构的“客户众筹大会”。

　　以去年初实施的某中部地区的证券公司定增情况看，参与其定增的6个配售对象(投资机构)中，有3个配售对象背后，不同程度的存在大量的子账户。其中，北京一家银行系基金公司的配售由11个子账户分享，上海一家中型基金公司的配售由超过60个子账户分享。

　　一些业内人士透露，即便是拆分成如此细的账户，这些账户背后的资金也无法做到一一对应。如果这些账户背后存在复杂的出资和融资链条的话，那么实际上参与定增的投资者完全可能涉及资金额更加小的普通投资者。

　　这样的普通投资者是否适合参与网下定增?他们对于定增的风险有否清晰认识?如果遭遇投资亏损，相应的局面能否完善处理，这是个值得拷问的问题。