定增基金频频踩雷 如今的定增基金还能投资吗？

　　财技之三：从投资导向转向销售导向。

　　事实上，对于有些情况，业内一些基金公司也没有仔细核实的兴趣。

　　据悉，业内已经出现了专门以销售为导向，以撮合为目标的所谓大型定增业务撮合平台。参与机构雇佣批量人员进行定增项目的分销，并为参与分销的各类客户，提供快速的通道产品定制服务。

　　这样的结果是把本应审慎决策的大额的定增投资行为，转变为海量客户的众筹式投资。而在定增投资中，最为关键的定增标的价值评估和风险分析环节，被有意无意地淡化了。

　　上海一家大型投资机构的投资总监表示，上述以分销为目标的投资行为，可能是去年以来定增项目大批浮亏的重要原因。

　　“去年无论是从宏观环境，还是从市场环境来看，都不值得太乐观。这种情况下，锁定期较长的投资行为，肯定是要高度谨慎的。但是去年的结果却是，定增销量剧增，折价不断收窄，这些决策是如何做出的，我们也不太理解。”

　　投资误判何以出现?

　　定增投资的错误判断，在通道产品中似乎无法避免。但令人遗憾的是，通道以外，具备专业研究实力的公募基金，在筛选定增标的中，也时常爆出“踩雷”案例。

　　以比亚迪和乐视网为例。去年7月，比亚迪发布定增公告，发行价格为57.40元/股，发行股份数量为2.52亿股，发行募集资金总额为144.73亿元;4家基金公司合计认购近1.74亿股，然而截至今年1月13日，比亚迪股价跌至48.91元，跌幅14.79%，4家基金公司整体浮亏14.77亿元。

　　而在去年7月份实施的乐视网定增案例中，3家基金公司以45.01元/股的价格合计认购乐视网8175.96万定增股，累计使用资金36.80亿元;而去年12月6日乐视网停牌前的收盘价为35.80元，浮亏已超两成。需要指出的是，后续相关重仓定增基金还陆续发布了公告，宣布对乐视网估值按照“指数收益法”进行调整，又提高了其浮亏的比例。

　　“看不懂。”一家基金公司定增产品的基金经理如此解释自己未参与上述两例定增的原因。

　　“我们当时的原则是周期景气高点的公司不参与，估值太高的公司不参与，没有亮点过于平庸的企业不参与。而比亚迪和乐视网据我们观察，当时的位置似乎很难用新的‘故事’去支撑其高企的估值”。

　　事实上，在业内人士看来，2015年的牛市行情，不少基金经理对于后市预估过于乐观，参与定增报价过高。以2015年三季度实施增发的海特高新为例，多只基金参与价格高达20元/股，在2016年9月初过了限售期后，股价跌至18元/股以下，近期则徘徊在14元/股左右。

　　在分析人士看来，每家基金公司在定增项目的选择方面都会有自己的一套标准和“方法论”，不同标的的选择本是市场化的投资管理行为，有赚有亏无可厚非，且由于定增具有较长的锁定期，成功与否还有待时间最终检验——尤其是近期传闻融创战略入股乐视网，使得其未来股价的走向更加扑朔迷离。

　　然而需要警惕的是，一些公司频频遭遇“黑天鹅”，其背后的原因则不是一句“有赚有亏”就能解释的，这可能涉及对公司投研逻辑甚至是风控标准的拷问。