人民币汇率走势：贬值压力有所减弱 未来料弹性加强

　　企稳路仍长

　　1月人民币对美元升值，也不仅仅是美元走弱的结果，全球贸易局势有所缓和、春节前传统结汇旺季等都不同程度地对人民币升值起到推动作用，但这些都是短期因素，很难构成人民币长期的升值动力。1月末以来，随着美元重新走强，以及节前结汇等影响消退，人民币出现回调并不奇怪。

　　往后看，不少机构认为，外部因素带来的人民币贬值压力减轻，但仍可能造成持续扰动，人民币汇率能否有效企稳最终取决于经济基本面。

　　从基本面角度看，国内经济仍处于下行探底过程中，但宏观政策的逆周期调节力度也在加大，政策托底经济增长的局面已经形成，信用扩张出现了一些积极信号，基本面预期有望逐渐迎来触底回升的过程。一些机构预计，到2019年年中，经济底部将基本探明，基本面对汇率的支撑力度有望逐渐增强。

　　与美元基本面相比，当前中美经济基本面仍有差异，美国经济尚未显现明显回落，而中国经济下行压力在近一阶段相对突出。2019年美联储仍可能再次加息，而我国央行自2018年以来已多次实施降准等操作，释放流动性、放松货币的趋势比较明确。

　　综合来看，一方面，美元走势等给人民币汇率造成的外部压力有所减轻，但难言消退;另一方面，人民币汇率走势的内在基本面有待进一步增强。人民币贬值压力最大的阶段或许已过去，但企稳过程预计不平坦，重新转入趋势性升值还不现实。走完“下行道”，人民币可能趟进了“坑洼地”。2019年，人民币汇率弹性料进一步增大。