7月LPR报价大概率维持不变 下半年降息降准空间或不及上半年

　　7月15日，MLF利率维持不变符合市场预期。光大证券首席固收分析师张旭表示，前期MLF利率的大幅下调，更多地是在新冠疫情背景下所做的逆周期调节。目前，我国经济运行持续好转，因此也不存在连续下调MLF的客观必要。

　　MLF利率已经连续三个月维持不变。对于政策利率的调整，央行近日释放的最新态度或暗示，下半年利率下调的空间将小于上半年。央行货币政策司副司长郭凯近日明确指出，当前货币政策的立场更加强调灵活适度。适度有两个含义，一个是总量上要适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配;第二是价格上要适度。要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利，同时也要认识到利率适当下行并不是利率越低越好，利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利、资源错配等问题。

　　MLF本月维持不变，或也预示着7月20日的贷款市场报价利率(LPR)将大概率维持不变。不过，尽管过去LPR的变动主要受MLF利率调整的引导，但下半年在政策利率下调空间有限的前提下，LPR的下调或将从压缩MLF基础上的加点幅度着手。

　　方正证券首席经济学家颜色表示，预计央行下一步将通过释放LPR改革潜力的方法降低贷款利率和企业融资成本，即压缩LPR加点的方式降低贷款利率，引导银行向企业让利，通过这种方式降低实体的融资成本。不过，随着经济的逐步好转，央行不会允许当前资金市场的利率水平持续过低，如果长期过低就会导致资源配置扭曲，甚至抑制消费，以及加杠杆套利的资金空转问题。

　　"MLF利率是中期政策利率中最重要的一个，不可能单单为了降低LPR就调降MLF利率。事实上，MLF降与不降都需要统筹考虑多方面因素，如经济金融运行过程中的产出缺口、通胀缺口、金融缺口等。即使MLF利率不下调，LPR也有下行可能。LPR由两部分组成，MLF利率以及加点幅度。给予货币政策一定的传导时间，相信我们会看到加点幅度的下降。"张旭称。