PMI原材料购进价格下行？INE原油期货价格继续上涨

　　现在已经进入十月份了，本周大宗商品价格大部分上涨，且仍处于历史高位水平，中下游行业、中小微企业生产成本居高不下;从需求来看，国内经济需求动能仍不充足，消费恢复边际缓慢，汽车消费疲软。

　　产业高频周度观察。1)通胀。本周猪肉价格继续下行至19.02元/公斤，猪粮比价继续回落至4.20，鸡肉、牛肉及羊肉价格均上行，蔬菜价格保持平稳，水果价格有所回落。2)工业。高炉开工率持续回落，大中型产能焦化企业开工率回落;本周螺纹钢材价格继续回升，铜价上涨，库存回落。3)消费。汽车批发&零售销量周环比上涨，批发同比增速回升至-17.00%，零售同比回升至-8.00%;电影票房收入和观影人次中秋节假期后大幅回落。4)地产。30城商品房成交面积周环比上行51.58%，百城成交土地面积周环比回落19.46%。

　　金融市场周度观察。1)股票市场。本周上证综指收于3568.17点，较上周五下跌1.24%;创业板指收于3244.65点，较上周五上涨1.15%。从行业板块来看，食品饮料、农林牧渔、休闲服务等板块领涨，钢铁、有色金属、化工等板块领跌。2)债券市场。利率债收益率普遍下行，期限利差走阔，中美利差收窄。9月30日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于2.33%、2.88%、2.40%和3.20%，周环比分别变动-5BP、1BP、-2BP和2BP;本周10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为54BP和80BP，周环比分别上行5BP和3BP;中美利差本周收于136BP，收窄4BP。3)大宗商品。本周大宗商品价格大部分上涨，螺纹钢、焦炭、豆油、白砂糖期货价格均上涨，阴极铜、PTA、豆粕期货价格下跌;水泥价格指数和南华金属指数上涨，INE原油期货价格继续上涨，收于495.70元/桶。

　　政策周度观察。1)货币政策。本周(09.27-09.30)公开市场共有逆回购投放4000亿元，逆回购到期1200亿元，全周广义公开市场累计净投放2800亿元。DR001和DR007分别收于2.09%和2.27%，3月shibor和1Y同业存单收益率分别收于2.43%和2.68%。2)财政政策。下半年财政政策发力后置，预计四季度会成为地方债发行的高峰期，下半年财政政策重心更多在于社保就业支出及卫生健康等民生改善方面。

　　核心观点。1)供给约束推升价格，消费需求仍待释放。从通胀来看，猪肉价格本周继续下行，猪粮比价持续回落，猪肉供需错配格局未改变，猪价连续八周下行，下滑压力仍较大;从供给来看，高炉开工率持续回落，除小型产能焦化企业外，中大型产能焦化企业开工率均有所回落，能耗双控对供给产生一定约束，钢材及铜价格均上涨，库存持续回落;本周大宗商品价格大部分上涨，且仍处于历史高位水平，中下游行业、中小微企业生产成本居高不下;从需求来看，国内经济需求动能仍不充足，消费恢复边际缓慢，汽车消费疲软，电影收入在中秋节假期后大幅回落，国庆节假期有望大幅拉升，但仍有较大释放的空间，房地产政策继续收紧，受土地集中供应政策的影响，土地成交规模回升空间受限。2)9月制造业PMI跌破荣枯线，PPI或难以下行。从9月份PMI来看，制造业PMI为49.6%，环比回落0.5个百分点，已连续6个月下滑，非制造业PMI 53.2%，环比回升5.7个百分点。PMI原材料购进价格和出厂价格指数分别为63.5%和56.4%，供给约束推升价格，9月份PPI同比或难以下行。从政策来看，为贯彻落实9月份国常会关于加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度决策部署，央行决定新增3000亿元支小再贷款额度并在今年底内发放，政策发挥结构性作用。

　　风险提示：国内外疫情反复，社零下滑超预期。