网下配售火爆，申购倍数超过200倍
华兴源创在6月25日发布的公告中披露，根据《发行安排及初步询价公告》中规定的有效报价确定方式，在按剔除原则剔除之后，报价不低于发行价24.26元/股的148家网下投资者管理的1285个配售对象为本次网下发行的有效报价配售对象，对应的有效申报拟申购数量为75.81亿股，申购倍数为257.62倍。有效报价的配售对象均可且必须按照本次发行价格参与网下申购。
澎湃新闻记者梳理投资者报价信息统计表后发现，参与报价的网下投资者配售对象共有1752个，来自214家机构，其中，无效报价6个，高价剔除175个，低价未入围286个。
在这些配售对象中，东海证券股份有限公司自营账户给出的报价最高，达到31.76元。26.82元及以上的报价均被高价剔除。最低价为兴业基金旗下一只产品报出的10.65元，也因低价未能入围。
剔除最高报价部分后网下投资者全部报价中位数为25.56元，加权平均数为25.2587元。
在参与配售的机构中，公募基金是主力军，汇添富基金、中欧基金、招商基金、博时基金等大型基金公司都有多只产品参与配售。不少知名的私募机构也参与其中，其中包括期货大佬葛卫东旗下的上海混沌道然资产管理有限公司、但斌旗下的深圳东方港湾投资管理股份有限公司等。此外，东方证券、平安证券、国泰君安证券等券商也都有参与网下报价。
这些参与报价配售的机构投资者也将在6月27日9：30同步开启申购。
根据要求，在参加网下申购时，网下投资者必须在上交所网下申购电子化平台为其管理的有效报价配售对象填写并提交申购价格和申购数量。其中，申购价格为本次发行价格即24.26元/股;申购数量应为其在初步询价阶段提交的有效报价所对应的有效申报数量。
和网上申购类似的事，在参加网下申购时，投资者无需缴付申购资金。凡参与初步询价的配售对象，无论是否为有效报价，均不能再参与网上申购。同时参与网下申购和网上申购的，网上申购部分为无效申购，并应自行承担相关责任。
值得一提的是，根据6月25日晚间发布的公告，本次公开发行新股的数量为4010万股，占发行后公司总股本的10.00%。初始战略配售预计发行数量为200.5万股，占本次发行总数量的5%。
由于本次发行价格定为24.26元，对应公开发行的总规模为9.73亿元。根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》，发行规模不足10亿元的，跟投比例为5%，但不超过人民币4000万元。
最终，华兴源创的跟投比例设置为4.11%，即164.88万股，不足初始预计的跟投规模，根据《发行安排及初步询价公告》的约定，差异部分的35.61万股将回拨至网下发行。
也就是说，网下打新的机构投资者又多出了35.61万股可以申购。
发行价24.26元，贵不贵?
说起打新，投资者最关心的问题之一，无疑是这个价格到底贵不贵，而这要结合市盈率来看。
根据公告，发行人和保荐机构(主承销商)根据初步询价情况，并综合考虑发行人基本面、本次公开发行的股份数量、发行人所处行业、可比上市公司估值水平、市场情况、募 集资金需求以及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为24.26元/股，且不再进行累计投标。此价格对应的市盈率有4种算法结果。
第一，每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算，则市盈率为36.97倍。
第二，每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算，则市盈率为35.99倍。
第三，每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算，则市盈率为41.08倍。
第四，每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算，则39.99倍。
判断这一市盈率水平是否过高，通常以同行业可比上市公司的估值水平相比。由于华兴源创属于专用设备制造业，截至2019年6月24日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为 31.11倍，低于上述四种算法中最低的35.99倍。
而可比的上市公司有两家，估值水平均较上述四种算法中最高的41.08倍更高。
精测电子(300567)2018年扣非后EPS为1.0812元/股，6月24日股票收盘价为53.22元，对应的静态市盈率为49.22倍。
长川科技(300604)2018年扣非后EPS为0.105元/股，6月24日股票收盘价为18.96，对应的静态市盈率为180.57倍。
相比之下，本次发行价格24.26元/股对应的2018年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率， 低于同行业可比公司平均静态市盈率。
澎湃新闻记者发现，在华兴源创进行询价之前，华创证券曾发布公告，给出了华兴源创的发行价区间为23.24元至31.34元。而最终的定价24.26元就在这一区间范围内，而且接近区间下限。
兴业证券也在研报中表示，考虑到华兴源创作为科创板第一股的稀缺性， 给予其 25%的估值溢价，结合公司2018年扣非后EPS为0.67 元，申购价为24.41元，即当上市定价低于24.41元时，建议投资者可积极申购。
申购之后还需要做什么?
在6月27日的申购结束之后，保荐机构会在6月28日公布网上申购中签率。
中签的投资者，应依据中签结果履行资金交收义务，确保资金账户在7月1日的日终有足额新股认购资金。
如果没有足额缴付认购资金，那么不足部分视为放弃认购，但是，由此产生的后果及相关法律责任，由投资者自行承担。根据业务规则，若投资者在连续12个月内，累计出现3次中签但未足额缴款的情形，那么，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月(按180个自然日计算，含次日)内不得参与新股、存托凭证、可转换公司债券、可交换公司债券网上申购。
需要提醒参与网上打新投资者的是，科创板的交易制度安排与现行A股有所不同，新股上市的首5个交易日不设涨跌幅限制，因此风险也就相对更大。
而对于通过购买机构产品间接参与网下打新的投资者来说，收益率几何也是关键问题。
兴业证券的研报写道，基于对发行制度的深入研究，构建了科创板网下打新的收益率测算模型，并对模型涉及的相关参数进行了估算。模型测算结果为，在科创板首年融资总规模1000亿、新股首日收益率70%、单账户规模3亿等核心假设下，预计中长线投资者单账户网下打新绝对收益约为1843万元、其他投资者单账户网下打新绝对收益约为1217万元，网下打新收益率分别为6.14%和4.06%。
招商证券的估算则进一步细分了网下投资者的不同类型。该机构在研报中表示，经过测算，在科创板上市企业涨幅40%-80%、产品规模2亿-5亿元的假设下，A类/C类投资者网下打新收益率范围分别1.39%-6.93%/0.95%-4.74%; 产品规模为2亿-10亿元的假设下，B类投资者打新收益为0.64%-6.4%。但鉴于个股表现差异会比较明显，精选上市企业对打新收益至关重要。
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