猪肉涨价股票涨了吗？股票能买了吗？-综投网

猪肉涨价股票涨了吗？股票能买了吗？

本站整理 2021-11-25 17:18

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　　当上市公司陆续披露三季度财报时，巨额亏损使得部分投资者认为猪周期可能已经进入了底部阶段，所谓的“最差的阶段已经过去了”。理由无非有两点：

　　第一，周期底部产能的出清不是以亏损的时间而是以亏损的绝对值来衡量的，往年周期亏损持续较长时间是因为单个时点的亏损幅度较小，从而出现了漫长的亏损期。不过，现在企业单季度出现的历史性亏损，使得本轮周期底部的持续时间将会大大缩短;

　　第二，和前几轮周期不同，企业把本轮周期高点的天量利润全部进行了产能扩张，甚至部分企业还出现了资产负债率的扩张，这使得企业在本轮周期底部的现金流大大恶化。

　　但是，如果从亏损幅度的角度衡量本轮周期底部能持续多长时间，那么我们有必要将本轮周期高点的盈利也考虑进去。

　　实际上，单从头均利润的角度看，如下图所示，自本轮周期高点(2019年第四季度)开始至2021年第二季度，企业合计的出栏量对应的头均市值依然处于一个较高的水平。要知道在以往几轮周期中，牧原股份头均利润在360元水平，而“双邦”的头均利润不足200元。

　　此外，利润再生产导致的周期底部现金流要比以往更紧张，这个说法就更加的不合理了。

　　我们在讨论为什么生猪养殖行业只有牧原走出来时曾提到，周期景气阶段“钱怎么花”，非常考验管理层的智慧以及“运气”，绝大部分养殖企业(以及养殖户)在周期高点获取利润后，都会选择所谓的“多元化”经营来分散周期下行风险。也只有牧原做到了无论“年景”好坏都持续的扩规模、搞生产，虽然这不是牧原成本低的唯一原因，但是一个重要原因。

　　而大部分企业，其周期高点时候的盈利往往在“多元化”的扩张中败掉了，一个典型就是雏鹰农牧。所以，每一轮周期繁荣时企业都会进行扩张，每一轮周期底部，企业现金流都是非常紧张的;唯一不同的可能就是，本轮周期繁荣时企业的扩张终于不是“多元化”了。

　　因此，不管个别企业扩张的有多激进，这都不是行业周期见底的原因。如果一定要归因，那么激进扩张导致的更为激进的去产能才是可能的原因，而目前，我们并没有看到这种情况的发生。

　　最后，养殖企业的风险释放不充分。

　　从现金成本角度看，企业(不包括牧原)真正开始亏损现金流是从6月份开始的，6~9月平均现金流亏损幅度为280元/头(按照现金成本16元计算)。

　　实际上，第三季度养殖企业的大幅度亏损，主要是资产减值以及前期高成本外购仔猪出栏导致的，现金流并未亏损到不能承受的地步。对于企业来说，现金流的亏损持续超过2个季度，那么企业经营活动就会出现困难，如果超过3个季度，财务危机是大概率要出现的，特别是对于资产负债率已经很高的企业来说。现在并没有到这种程度。

　　周期底部我们可以看到两类事件先后发生：首先，景气阶段的快速多元化经营和粗犷扩张带来的潜在风险，以减值的方式陆续出现;其次，持续的现金流亏损导致企业正常经营活动出现困难。

　　也只有后者才会促使行业集中有效的去产能。从股价角度看，也只有后者才能够带来市场情绪的极度低迷并最终酝酿出“黄金坑”。

　　三、下一轮猪周期何时到来?

　　当前时点，我们重新审视牧原的估值模型可以看到，公司远期出栏8000万头(2022年5000万头，2023年7000~8000万头)，那么给予下一轮周期高点头均600元利润、6000元头均市值的极度保守预测，市值空间在4800亿，距离当前市值有50%的空间。

　　下一轮周期何时到来?最迟不会晚于2023年吧。

　　而且，一旦牧原出栏超预期，市场情绪给到以往周期景气时的万元头均市值，那么这个空间就会有100%+了。

　　现在我们需要考虑“时间约束”这个条件了，其实这是两个问题：

　　首先，如果明年牧原出栏5000万头，那么在不考虑估值向2023年切换的情况下，牧原2022年值多少钱?

　　周期底部对于公司股价的影响在于估值向次年切换的时间更晚，市场更偏向以当年出栏来进行定价。

　　比如在2018年，直到2018年10月市场依然是以当年出栏量给予4000元的头均市值，这是当年持续了2个季度的底部。按照这种方法计算，牧原股份是有可能重新回到2000亿水平的，至于能否回到这个位置，取决于明年上半年低猪价对行业和市场情绪的冲击有多大。

　　其次，如果考虑择时，那么什么时候买入牧原更合适?

　　除了现在，还有两个重要的时间节点：行业出现经营风险事件带来的杀估值情况，以及去产能尾声全行业回暖时点。这分别代表着“恐慌”阶段和周期启动阶段。