清水转债价值分析 清水转债中签号查询

　　基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.60%、第二年为0.80%、第三年为1.50%、第四年为2.00%、第五年为2.50%、第六年为3.00%。转股价为11.95元/股，转股期限为2019年12月25日至2025年6月18日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值115%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于年产18万吨水处理剂扩建项目、补充流动资金。

　　基本面

　　正股基本面尚可，估值略偏低。近年来业绩快速增长，营收、净利润增速处于高位，毛利率提升，但现金流紧张，应收账款周转率低，回款质量较差。19年受产品价格下降影响，一季报净利润同比下降了36.5%。

　　公司主营有机磷类水处理剂和聚合物类水处理剂的生产，产品广泛应用于化工、电力、污水处理、石油等行业。公司通过收购同生环境、安得科技，形成了水处理剂生产、生活及工业污水处理、水处理剂应用的产业链布局。

　　水污染防治受国家政策重视，公司产品丰富，通过并购延伸了产业链，但公司所处行业竞争激烈，公司并无突出优势。随着产品价格回落，未来公司的业绩可能继续承压。

　　投资申购建议

　　预计清水转债上市首日价格在102~104元。按清水源6月14日的收盘价测算，清水转债平价为97.49元。可参照的平价可比标的为崇达转债，其平价为98.31元，当前转股溢价率为9.25%，可参照的规模可比标的是百合转债，当前转股溢价率为1.70%。考虑到清水转债的债项评级和正股资质吸引力有限，预计市场给予的溢价率水平在5%~7%左右，则对应的上市价格在102~104元之间。

　　预计配售比例在20%左右。清水源的控股股东、实际控制人为王志清先生，其持有清水源的股份比例为43.64%。截至目前，尚无股东承诺参与优先配售。我们预计配售比例在20%左右，那么留给市场的申购规模为3.92亿元。

　　预计中签率在0.03%~0.04%。清水转债总申购金额为4.9亿元，发行方式为原股东优先配售、网下向机构投资者配售和网上向社会公众投资者，若配售比例为20%，那么可供网上网下投资者申购的金额为3.92亿元，假设网上申购户数为20万，平均单户申购金额为100万元，网下申购户数为1,000~2,000户，平均单户申购金额按上限的70%打新，测算下来中签率在0.03%~0.04%之间。

　　整体上看，清水转债条款较为常见，平价不低，债底保护性一般，考虑到正股基本面缺乏更多亮点，转债较为中规中矩，建议投资者可以适当参与。