万里转债价值分析 万里转债中签率多少?

　　综投网(www.zt5.com)10月11日讯

　　基本结论

　　事件：10月8日晚，广东万里马(6.130, -0.11, -1.76%)实业股份有限公司发布公告，将于2019年10月11日发行1.80亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

　　债底为80.89元，YTM为5.02%。万里转债期限为6年，债项评级为A+，票面面值为100元，票面利率第一年0.80%、第二年1.50%、第三年2.00%、第四年3.00%、第五年3.50%，第六年4.00%。到期赎回价格为票面面值的122%(含最后一年利息)，按照中债6年期A+企业债到期收益率(2019/10/08)8.9515%作为贴现率估算，债底价值为80.89元，纯债对应的YTM为5.02%，债底保护性一般。

　　平价为88.73元，条款设置中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价6.92元/股，万里马(300591.SZ)10月8日的收盘价为6.14元，对应转债平价为88.73元。万里转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，条款设置中规中矩。

　　预计万里转债上市首日价格在95~97元之间。按万里马10月8日的收盘价6.14元测算，万里转债平价为88.73元。可参照的平价可比标的为华森转债(105.197, 0.00, 0.00%)，其平价为89.05元，当前转股溢价率为17.69%，可参照的规模可比标的是中宠转债(109.060, 0.07, 0.06%)，当前转股溢价率为11.62%，考虑到万里转债的发行规模和评级的吸引力不高，预计上市首日转股溢价率有限，在7%~9%之间，对应的上市价格或在95~97元区间。在上市之前，若正股万里马的股价无明显上涨，其上市首日的转股溢价率至少需达12.70%，方可保证不破发。

　　假设配售比例为30%。公司主要股东为林大耀、林大洲和林彩虹，其持股比例分别为28.99%、15.20%和10.43%。截至募集说明书签署日，林大耀质押股票6359万股，林大洲质押股票4432万股，林彩虹质押股票3252万股。林大耀、林大洲、林彩虹、林大权合计持有公司63.33%股权，系兄弟姐妹关系，为公司的控股股东、实际控制人，其中林大洲担任董事长，林大耀担任董事、总经理，林大权担任副董事长。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设配售比例为30%。

　　预计中签率为0.04%~0.06%。万里转债总申购金额为1.80亿元，假设配售比例为30%，那么网上投资者申购的金额为1.26亿元，若网上申购户数为20万~30万之间，平均单户申购金额为100万元，则中签率在0.04%~0.06%之间。

　　整体来看，万里转债无网下申购，发行规模较小，不足2亿元，评级较低为A+，多数机构评级不能入库，当然一级打新会适当放松评级要求，但从当前的债底、平价及正股基本面情况来看，打新吸引力一般。

　　风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

　　10月8日晚，广东万里马实业股份有限公司(以下简称“万里马”)发布公告，将于2019年10月11日发行1.80亿元可转债，此次募集资金将用于投资“智能制造升级建设项目”、“研发中心升级建设项目”和“信息化升级建设项目”。以下我们对万里转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

　　债底为80.89元，YTM为5.02%。万里转债期限为6年，债项评级为A+，票面面值为100元，票面利率第一年0.80%、第二年1.50%、第三年2.00%、第四年3.00%、第五年3.50%，第六年4.00%。到期赎回价格为票面面值的122%(含最后一年利息)，按照中债6年期A+企业债到期收益率(2019/10/08)8.9515%作为贴现率估算，债底价值为80.89元，纯债对应的YTM为5.02%，债底保护性一般。