九恒条码毛利下滑 业绩对赌越赌越输

　　综投网(www.zt5.com)6月4日讯

　　无论是原材料成本比重、存货账面价值，还是应收账款、坏账准备，均处高位，将进一步挤压九恒条码未来的盈利空间

　　近期，广州九恒条码股份有限公司以下简称“九恒条码”预披露了招股说明书，拟上交所主板上市，公行不超过2125.5628万股，占发行后总股本的比例比低于25%，募资54451.33万元。

　　据《每日财报》了解，九恒条码成立于2002年，是一家快递物流应用材料整体解决方案商，其产品涵盖电子面单、快递运单及快递包装材料等全系列快递物流应用材料产品，主要为国内各大快递公司服务。

　　然而利润率和利润双双下滑，高额坏账准备吞噬了九恒条码大量利润，靠签订对赌协议来吸引股东高价入股，对赌失败后却意外达成和解，九恒条码背后究竟隐藏着什么秘密呢?

　　客户集中度攀升，主营毛利连续下滑

　　财报显示，2017年至2019年，九恒条码的营业收入分别为9.9亿元、14.16亿元、14.93亿元，净利润依次为3107.02万元、10253.6万元、6802.3万元，营收保持增长，但去年的增速明显下滑，而净利润则在去年直接大幅下滑30%以上。

　　根据《每日财报》的统计，负债合计依次约为7.13亿元、7.06亿元、6.57亿元;资产负债率(母公司)依次为52.38%、46.47%、49.09%。

　　展开来看，九恒条码主要的两大拳头业务是电子面单和快递包装材料，财报显示，2017年-2019年电子面单产生的收入分别为3.19亿元、6.85亿元、7.35亿元，快递包装材料产生的收入分别为1.96亿元、3.40亿元、4.24亿元，两者合计占当期主营业收入的52.45%、72.75%、77.99%，为公司主要收入。

　　根据国家公布的邮政行业运行情况和九恒条码的产品数据，九恒条码快递面单(包含电子面单和快递运单)2019年的市场占有率为37.11%，国内各大快速公司基本都是九恒条码的客户，比如顺丰控股、申通快递、中国邮政、韵达股份、百世集团、圆通速递、中通快递、德邦股份、天天快递等。

　　每日财报注意到，九恒条码的客户集中度较高，报告期内公司前五大客户的收入占当期营业收入的比重分别为 54.21%、53.60%和56.02%，这和下业的属性有直接关系，数据显示，2019 年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8达到 82.5，行业集中度指数维持高位。