娃哈哈为什么不上市？为何娃哈哈对资本如此抵触？

　　娃哈哈的困境

　　对于上市，宗庆后之所以能松口，或许还因为市场大环境的变化。

　　2013年，娃哈哈营收为783亿元，是最辉煌的一年。然而拐点在第二年来临，2014年-2017年，娃哈哈的营收分别为728亿元、677亿元、529亿元、456亿元，持续下滑。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示，娃哈哈业绩的下滑主要是品牌和产品的老化，这对饮料市场来说是致命伤。一直以来，娃哈哈都被业界诟病创新力不足，缺少明星单品。娃哈哈产品大多都是采用“跟随策略”推出。即便是当家产品营养快线，自2004年推出后也仅仅进行了两次升级，早已和眼下健康、低糖的消费趋势大相径庭。

　　数据显示，“营养快线”从2014年后开始呈现出断崖式下滑，2014-2016年销售额分别为153.6亿元、115.4亿元和84.2亿元。

　　而曾经的战略基础——瓶装水领域，娃哈哈也被一众“小弟”拉下马。尼尔森数据显示，2018年10月，中国瓶装水市场格局为：农夫山泉、华润怡宝居前两位，市场份额均超20%，百岁山以占比10.1%位列第三位，娃哈哈仅排在第五位。

　　同时，消费渠道的改变也让娃哈哈有些措手不及。早些年，娃哈哈主要依靠城乡接合部的分销办法坐上中国饮料行业头名。但随着农村逐步空心化，真正有消费能力的人群都到城市去了，娃哈哈不得不转向一二线城市。正在娃哈哈准备深耕城市里的卖场商超之时，电商渠道又崛起了。娃哈哈一次次错过风口。

　　时至今日，娃哈哈的主流渠道仍然在三四线城市，而在一二线城市渠道布局不足。香颂资本沈萌表示，缺席一二线城市，意味着产品附加值低、品牌影响力弱。

　　对于业绩下滑，宗馥莉在2019浙商破壁者大会上表示，2014年以后，移动互联时代到来、电商崛起以及新一代消费价值观的演变，传统零售业“人、货、场”三者的边界被打破，传统消费品企业正面临着战略创新与竞争升级的挑战。在这个阶段，娃哈哈未能及时作出调整，业绩也走向了下坡路。

　　2018年4月，宗馥莉担任娃哈哈品牌公关部部长。在她的推动下，近年来娃哈哈动作不断。

　　2018年初，娃哈哈开始“触网”，推出了线上微商城、销售天眼晶睛产品，这让娃哈哈2018年营收达到468.9亿元。2018年夏天，娃哈哈在电视购物频道上卖起了羊奶粉。今年初，娃哈哈成了LPL的官方合作伙伴，联手钟薛高推出AD钙奶味的“未成年雪糕”，还和泡泡玛特合作推出了“盲水”。前不久，娃哈哈还更换代言人为新晋人气偶像许光汉。最近，娃哈哈还新推出了名为“营养五谷”的产品，正式涉足谷物饮料市场。

　　目前，娃哈哈已经进入几乎所有的食品饮料赛道，看着十分热闹，但却被外界质疑没有章法。而打造自家电商平台，也被诟病此时入局是否为时已晚。

　　此外，在市占率不断降低的境况下，竞争对手的纷纷上市，也让娃哈哈的境况越发不妙。此前，康师傅、达利食品、统一等企业已经率先上市。而农夫山泉也于今年向香港联交所递交了招股书，开启了IPO之路。

　　上市的门槛

　　娃哈哈再一次否认了上市传闻，但朱丹蓬对中国新闻周刊表示，虽然娃哈哈现金流充足，但上市的好处也是显而易见的。“创新力不足是娃哈哈目前急需解决的问题。如果能够上市，那么就必须对股民负责。这会倒逼企业主动创新，而不是现在的被动创新。同时，上市后资源会更多，资金增加充裕，转型升级的风险也会进一步降低。”

　　对于娃哈哈来说，通过资本做一些上下游的整合，或许能更好地推动企业的发展，比如技术、产品创新、模式的开拓，在多元化经营的时候，能更好地开疆拓土。

　　湖北宜昌娃哈哈饮料公司水汽两用生产线。中新社发 张国荣 摄

　　此外，沈萌对中国新闻周刊表示，上市除了融资和股东变现外，还可以通过透明化监管实现企业体制机制的不断完善，提升企业品牌形象。

　　不过，即便娃哈哈想要上市，目前还需要跨过两道门槛。

　　长期以来，娃哈哈集团内部实行扁平化管理，同时又高度集权。从成立至今，娃哈哈一直没有设过副总经理，都是宗庆后直接面向公司各个部门的部长或分公司总经理。在企业初创期，此举有利于迅速站稳脚跟，但等到企业走上正轨，想要进一步做大做强，对领导人的依赖又会逐渐加大。与宗庆后同时期的中国企业家，不少已经退出一线管理代之以聘用职业经理人团队，如万科的王石、联想的柳传志。

　　沈萌认为，虽然娃哈哈不是上市公司，也没有对外公布的义务，但是从宗庆后对娃哈哈的权威管理体制来看，可能存在一些瑕疵。

　　此外，娃哈哈的股权结构也不符合规定。从1999年以来，娃哈哈实行员工持股计划，目前已经实现全员持股，股东人数超过15000名。但根据IPO相关规定，拟上市公司申请上市的时候，员工持股计划需要进行股东穿透处理，穿透后最终股东人数不超过200人。

　　鉴于娃哈哈眼下的困境，沈萌并不看好上市前景。“娃哈哈业绩表现一般，行业也不属于热点，如果是香港上市、板块估值也不高，A股上市可能规模也有限。”

　　朱丹蓬也不愿对娃哈哈上市前景作出预判。企业需要在上市后进行转型，但是转型能否将红利顺利变现，还需要进一步观察。

　　或许，属于娃哈哈的上市时机还未到来。