蓝月亮寻求香港上市 蓝月亮招股书解读

　　作为“洗衣液一哥”，蓝月亮上市引发关注，早在2017年，蓝月亮董事长罗秋平曾对媒体表示，公司暂时没有上市的想法，直到2019年，蓝月亮传出上市消息，再到2020年提交赴港上市招股书。透过蓝月亮的招股书可以看到，本土日化企业发展的历程。

　　蓝月亮主营产品涵盖衣物清洁护理、个人清洁护理以及家居清洁护理三大品类，这三大品类在2019年的营收占比分别为87.6%、5.9%、6.5%。

　　根据弗若斯特沙利文报告，公司洗衣液、洗手液、浓缩洗衣液产品于2017年、2018年及2019年分别在各自的市场中占据最大市场份额。

　　公司主要通过线下分销商、直接大客户、线上三种方式进行销售。从各渠道2017年至2019年的变化趋势来看，蓝月亮线下分销金额和占比均呈下降趋势，线下分销金额由30.62亿港元降至27.25亿港元，占比由54.4%降至38.7%。取而代之的是线上销售渠道，3年间，公司的线上销售金额由18.67亿港元升至33.28亿港元，占比则由33.1%升至47.2%。

　　2017年至2019年，蓝月亮的营业收入从56.32亿港元升至70.50亿港元，年均复合增速为11.88%;同期的归母净利润从0.86亿港元升至10.8亿港元，年均复合增速达到254.37%。可以看到，蓝月亮2017年至2019年的净利润增速明显快于同期营收增速。

　　毛利率提升以及销售费用率、管理费用率下降均是蓝月亮净利润快速增长的重要原因。

　　招股书显示，蓝月亮的毛利率由2017年的53.2%升至2019年的64.2%。对于2019年毛利率的提升，公司表示主要原因是原材料成本下降、改善存货和采购管理、提高生产效率以及高毛利率产品销售增加。

　　与此同时，公司销售及分销开支金额虽然由2017年的20.69亿港元升至2019年的23.23亿港元，但其占同期营业收入的比例从36.74%降至32.95%。此外，公司管理费用率也由2017年的13.78%降至2019年的10.61%。在上述因素综合作用下，蓝月亮2017年至2019年的净利润率逐年上升。

　　蓝月亮较快的业绩增长很大程度上也受益于中国广阔的市场空间。根据招股书披露，中国是全球最大的家庭清洁护理市场之一，相关市场规模从2015年的900亿元升至2019年的1108亿元。

　　不仅如此，公司还充分受益于居民从洗衣粉到洗衣液这一消费行为变化趋势。数据显示，2015年至2019年，我国洗衣液零售销售价值的复合增速达13.1%，洗衣粉同期的零售销售价值则呈逐年下降态势。一增一减后，洗衣液在中国的市场渗透率由2015年的32%升至2019年的44%。